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豪威集團(tuán)預(yù)計(jì)2025年上半年收入指引達(dá)137.22-140.22億元。
　　我們預(yù)計(jì)豪威集團(tuán)汽車CIS業(yè)務(wù)有望在2025-26年迎來快速發(fā)展。
　　重申“買入”評級，目標(biāo)價維持人民幣146.00元。
　　根據(jù)豪威集團(tuán)2025年半年度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為137.22-140.22億元，同比增長13.49%到15.97%。同時公司預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利19.06-20.46億元（同比增長39.43%-49.67%），基本符合我們和市場預(yù)期。我們看到豪威CIS業(yè)務(wù)的行業(yè)友商思特威也在2025年7月披露了2025年半年度業(yè)績預(yù)告，思特威預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入36.00-39.00億元，同比增長47%-59%。并且同時預(yù)計(jì)2025上半年歸母凈利是3.60-4.20億元，同比增長140-180%。
　　我們預(yù)計(jì)豪威集團(tuán)汽車CIS業(yè)務(wù)有望在2025-26年迎來快速發(fā)展。根據(jù)豪威集團(tuán)2025年半年度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)的公告，公司圖像傳感器產(chǎn)品在2025年上半年在汽車智能駕駛、全景以及運(yùn)動相機(jī)市場持續(xù)滲透，公司在2Q25營業(yè)收入持續(xù)增長。根據(jù)豪威科技港股上市招股書，豪威科技在2024年全球汽車CIS市場市占率達(dá)32.9%，排名全球第一并在20212024年持續(xù)提升全球CIS市場市占率。根據(jù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)觀察，豪威汽車CIS業(yè)務(wù)的客戶之一比亞迪于2025年2月10日舉辦了智能化戰(zhàn)略發(fā)布會，推出了“天神之眼”智駕方案，其中天神之眼C（DiPilot100）搭載在比亞迪品牌車型。根據(jù)比亞迪官網(wǎng)，采用天神之眼C方案的車型配置12顆攝像頭（包括3顆前視8M攝像頭、4顆側(cè)視攝像頭、4顆環(huán)視攝像頭以及1顆后視攝像頭），相比以往的全車4-6顆攝像頭有明顯提升，有望直接帶動豪威集團(tuán)訂單。我們預(yù)計(jì)下游客戶訂單有望直接拉動豪威2025/26年汽車CIS收入同比增長30%/30%。
　　重申“買入”評級，目標(biāo)價維持人民幣146.00元。我們看好豪威科技汽車CIS以及手機(jī)CIS業(yè)務(wù)對2026年的潛在收入貢獻(xiàn)，并維持38倍2025年P(guān)/E的目標(biāo)估值倍數(shù)，低于同時期可比公司估值的均值。
　　風(fēng)險提示：全球汽車銷量下滑；汽車攝像頭制造競爭加?。恢悄苁謾C(jī)攝像頭競爭加??；模擬芯片和分立器件擴(kuò)展慢于預(yù)期；主要供應(yīng)商產(chǎn)能緊張。