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通常情況下，金融學(xué)的建模對(duì)象都是收益率R，而非資產(chǎn)價(jià)格P。但在A股牛市中向來有“消滅低價(jià)股”的說法，即股價(jià)本身成為了驅(qū)動(dòng)股價(jià)漲跌的因素。
　　這一說法可能與A股的交易規(guī)則有關(guān)。按照當(dāng)前的交易規(guī)則，對(duì)于在主板和創(chuàng)業(yè)板上市的股票，單筆申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股或其整數(shù)倍；科創(chuàng)板則要求單筆申報(bào)數(shù)量不小于200股，之后按1股遞增；北交所則要求單筆申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不小于100股，之后也按1股遞增。因此對(duì)于資金體量有限或偏小的投資者來說，高價(jià)股即意味著高倉位，如果想買入更多的標(biāo)的，可能就只能選擇股價(jià)更低的品種。
　　本輪行情啟動(dòng)以來，低價(jià)股（股價(jià)在兩元或五元以下）的占比雖有所下降，但幅度并不大，與過去幾輪牛市相比明顯更高（參見圖表1和圖表2），反之高價(jià)股（股價(jià)在百元以上）的占比在6月23日以后倒是有明顯提升（參見圖表3）。
　　我們以低價(jià)股指數(shù)作為低價(jià)股的代表，低價(jià)股指數(shù)由收盤價(jià)最低的300只股票組成（需滿足一定的其他條件）。圖表4展示了當(dāng)前低價(jià)股指數(shù)成分股的股價(jià)分布情況，大部分股票集中在2元至4元的價(jià)格帶。
　　復(fù)盤低價(jià)股指數(shù)在2007年、2009年和2015年牛市的表現(xiàn)（參見圖表5至圖表7），可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：
　?。?）一個(gè)完整的牛市中，低價(jià)股通常會(huì)有2-3波超額收益。以2014年至2015年為例，低價(jià)股指數(shù)在2014年9月至年底、2015年4月和2015年6月都有較為明顯的超額收益。
　　（2）牛市末期低價(jià)股并不一定存在超額收益，甚至可能大幅跑輸大盤，例如2009年7月和2015年7月。
　?。?）牛市末期低價(jià)股的勝率也并不一定很高，上述三輪牛市的最后20個(gè)交易日中，低價(jià)股獲得正收益的概率分別為39.2%、92.8%和42.9%（參見圖表9）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、市場大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。