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2025H1，營收7599萬元，同比+5%；歸母凈利潤1938萬元，同比-14%
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營收7599.34萬元，同比增長5.49%，歸母凈利潤1937.96萬元，同比下滑13.99%。我們維持2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為0.47/0.54/0.63億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.22/1.40/1.62元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為55.3/48.3/41.6倍，看好公司光圈智播+水手客服等新產(chǎn)品條線未來增量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　SaaS服務(wù)營收穩(wěn)定增長，電商客服業(yè)務(wù)下半年毛利率有望有所回升
　　2025H1，公司SaaS服務(wù)、電商客服外包分別實(shí)現(xiàn)營收5936.03萬元、1458.32萬元，分別同比增長3.89%、10.77%。2025年上半年，公司整體毛利率65.58%，同比下滑2.44個(gè)百分點(diǎn)。其中，電商客服外包業(yè)務(wù)毛利率同比下降12.03個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為34.95%；SaaS服務(wù)毛利率為74.48%，同比增加0.64個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)公司公告，電商客服外包業(yè)務(wù)毛利率下降主要受客戶結(jié)構(gòu)變化影響。公司已通過優(yōu)化供應(yīng)商管理、引入AI客服等方式應(yīng)對(duì)毛利率壓力，預(yù)計(jì)下半年毛利率將有所回升。
　　“美折”、“我打”、“光圈智播”等客戶數(shù)量處于領(lǐng)先地位
　　公司以阿里巴巴商家服務(wù)市場作為SaaS業(yè)務(wù)開展的起始點(diǎn)，逐步向多類型電商平臺(tái)滲透，形成了以阿里巴巴商家服務(wù)市場為主，多平臺(tái)全面發(fā)展的SaaS產(chǎn)品線格局。公司旗下產(chǎn)品多次被阿里巴巴商家服務(wù)市場評(píng)為“淘拍檔”，在行業(yè)內(nèi)具有良好的口碑和品牌效應(yīng)，在電商SaaS行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。根據(jù)公司半年報(bào)，按客戶數(shù)量（付費(fèi)用戶數(shù)量）統(tǒng)計(jì)，公司美折產(chǎn)品在阿里巴巴商家服務(wù)所屬功能類目下處于領(lǐng)先地位，我打產(chǎn)品在拼多多、1688、快手、抖音服務(wù)市場所屬功能類目下處于領(lǐng)先地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度受阻、市場競爭加劇、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。