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行情回顧：
　　本周（2025.09.01.25-2025.09.05）農(nóng)林牧漁（申萬(wàn)）指數(shù)收于2960.93點(diǎn)(周環(huán)比-1.32%)，滬深300指數(shù)收于4460.32點(diǎn)（周環(huán)比-0.81%），深證綜指收于2405.82點(diǎn)（周環(huán)比-1.55%），上證綜指收于3812.51點(diǎn)（周環(huán)比-1.18%），科創(chuàng)板收于1268.55點(diǎn)（周環(huán)比-5.42%)，農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)跑贏上證綜指。
　　生豬養(yǎng)殖：
　　本周生豬出欄均重為128.23公斤/頭，在價(jià)格持續(xù)下跌以及部分地區(qū)天氣轉(zhuǎn)涼的背景下，生豬出欄節(jié)奏有所放緩，天氣轉(zhuǎn)涼下北方區(qū)域或短時(shí)啟動(dòng)壓欄行為調(diào)節(jié)出欄節(jié)奏，生豬價(jià)格或出現(xiàn)短時(shí)反彈。從仔豬價(jià)格來(lái)看，仔豬價(jià)格自5月份開始逐步下行，主要系目前仔豬對(duì)應(yīng)出欄時(shí)間為明年淡季，整體采買積極性下降。目前政策端對(duì)能繁母豬存欄向下調(diào)控方向不變，此外，環(huán)保管理持續(xù)推進(jìn)，各個(gè)省份陸續(xù)加強(qiáng)環(huán)保管理，部分母豬場(chǎng)因環(huán)保因素開始整頓。當(dāng)下豬價(jià)表現(xiàn)下成本較差企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖成本較差企業(yè)已經(jīng)開始調(diào)減產(chǎn)能，而在供給壓力持續(xù)后移的背景下，預(yù)計(jì)短期生豬價(jià)格依舊存在較大壓力。若行業(yè)產(chǎn)能有序調(diào)控，預(yù)計(jì)近期能繁母豬存欄出現(xiàn)下降，中期行業(yè)盈利中樞有望提升。經(jīng)歷了一段時(shí)間的調(diào)整后生豬養(yǎng)殖企業(yè)估值處于底部區(qū)間，短期來(lái)看，頭部養(yǎng)殖企業(yè)依舊實(shí)現(xiàn)較好盈利，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)改善；若下半年因?yàn)楣┙o壓力導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)去產(chǎn)能行為，頭部企業(yè)依舊可以依托成本優(yōu)勢(shì)穩(wěn)步提升市占率，目前板塊景氣度底部企穩(wěn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)依舊有較為優(yōu)秀的中樞利潤(rùn)，且非洲豬瘟之后行業(yè)的快速擴(kuò)張中，仍有大量企業(yè)是低質(zhì)量擴(kuò)充產(chǎn)能，行業(yè)成本方差依舊巨大，頭部企業(yè)有充足的超額利潤(rùn)釋放，建議優(yōu)選低成本的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注：牧原股份、溫氏股份等。
　　禽類養(yǎng)殖：
　　隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，動(dòng)物蛋白消費(fèi)表現(xiàn)較為平淡，供給較多的背景下整體價(jià)格持續(xù)調(diào)整，目前板塊景氣度底部企穩(wěn)。近期價(jià)格持續(xù)偏弱的背景下，屠宰企業(yè)虧損日益增加，養(yǎng)殖戶出欄積極性提升進(jìn)一步對(duì)價(jià)格造成壓力。近期黃羽雞價(jià)格出現(xiàn)較多調(diào)整，主要系下游需求偏弱導(dǎo)致，預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)端的逐步好轉(zhuǎn)，黃雞價(jià)格有望跟隨豬價(jià)回暖，行業(yè)可以取得較好盈利。
　　牧業(yè)：
　　截至8月29日，我山東省活牛價(jià)格27.20元/公斤，環(huán)比+0.44%，同比+10.98%，目前逐步進(jìn)入動(dòng)物蛋白消費(fèi)旺季，活牛價(jià)格啟動(dòng)上漲，終端屠宰場(chǎng)持續(xù)提升銷售價(jià)；奶牛方面截至8月29日主產(chǎn)區(qū)合同內(nèi)平均收購(gòu)價(jià)為3.02元/公斤，環(huán)比沒有變化，同比-4.73%，奶價(jià)下跌幅度持續(xù)放緩，散奶價(jià)格企穩(wěn)回升。我們預(yù)計(jì)隨著供給端產(chǎn)能去化的逐步傳導(dǎo)，原奶價(jià)格在25H2有望企穩(wěn)回升；肉牛方面近期犢牛與活牛價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)上漲，預(yù)計(jì)新一輪肉牛周期有望開啟，板塊景氣度有望穩(wěn)健向上。
　　種植鏈：
　　近期小麥啟動(dòng)最低收購(gòu)價(jià)預(yù)案，對(duì)小麥價(jià)格存在較強(qiáng)底部支撐，同時(shí)玉米端下游庫(kù)存持續(xù)消化，玉米價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈。在外部環(huán)境不確定性較強(qiáng)的背景下，我國(guó)持續(xù)推行種業(yè)振興、通過(guò)提高糧食單產(chǎn)提升產(chǎn)量。同時(shí)全球天氣出現(xiàn)一定程度的擾動(dòng)，整體農(nóng)作物產(chǎn)量或出現(xiàn)一定程度的下降，目前種植板塊景氣度底部企穩(wěn)，若糧食出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，種植產(chǎn)業(yè)鏈有望景氣度出現(xiàn)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　轉(zhuǎn)基因玉米推廣進(jìn)程延后/動(dòng)物疫病爆發(fā)/產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。