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行情回顧：
　　本周（9.1-9.5）上證綜指下降1.18%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.35%。碳中和板塊下降1.42%，公用事業(yè)板塊上漲1.16%，環(huán)保板塊上漲0.23%，煤炭板塊上漲0.66%。
　　每周專題：
　　火電領(lǐng)域，據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年新開工煤電項(xiàng)目合計(jì)裝機(jī)容量達(dá)約88GW；按照平均2~3年建設(shè)周期計(jì)算，預(yù)計(jì)25年新增煤電機(jī)組有望達(dá)到65GW，且預(yù)計(jì)2025全年火電新增裝機(jī)將不低于80GW，1-7月已累計(jì)新增約42GW。同時(shí)，1-7M25火電電源工程投資完成額較過去2年同期顯著提升，同期新增裝機(jī)容量約30GW（電源工程投資完成額按照項(xiàng)目進(jìn)度核算，需完成168小時(shí)試運(yùn)行、正式投產(chǎn)后才計(jì)入新增裝機(jī)）。
　　新能源領(lǐng)域，1-7M25風(fēng)電+光伏電源工程累計(jì)投資完成額較去年同期下降15.2%，但新能源新增裝機(jī)量較去年同期翻倍；1H25全國(guó)累計(jì)新增風(fēng)電51.9GW、光伏213.4GW，同比提升105%。一方面受“136號(hào)文”推動(dòng)新能源發(fā)電量全面入市的影響，1-7M25新能源電源工程投資額相比過去2年同期有所放緩；另一方面也因大型集中式項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)、“136號(hào)文”發(fā)布后可搶裝空間有限。此外，受“136號(hào)文”以今年5月31日為項(xiàng)目新老劃斷時(shí)間節(jié)點(diǎn)的影響，上半年投產(chǎn)的新能源裝機(jī)量顯著高于歷史同期，1H25投產(chǎn)的新機(jī)組將于下半年開始貢獻(xiàn)發(fā)電增量，常規(guī)能源發(fā)電空間將受到進(jìn)一步擠壓。
　　電量供需方面，據(jù)中國(guó)銀行等研究及測(cè)算，2025年下半年面臨較多不確定性，預(yù)計(jì)第三季度、第四季度GDP分別增長(zhǎng)5%、4.6%左右。不同電力消費(fèi)彈性系數(shù)下，3Q25、4Q25的用電量、火電發(fā)電量及火電利用小時(shí)等呈現(xiàn)不同預(yù)期，火電利用小時(shí)同比有所波動(dòng)，疊加新能源發(fā)電增量等因素，常規(guī)能源發(fā)電空間將受影響。預(yù)計(jì)3Q25火電發(fā)電量總體正增長(zhǎng)，而4Q25火電電量增速或再次轉(zhuǎn)負(fù)。
　　行業(yè)要聞：
　　近日，中國(guó)能建江蘇電建三公司與中核華辰組成聯(lián)合體，以42.25億元中標(biāo)江蘇徐圩核能供熱廠一期常規(guī)島施工項(xiàng)目。該項(xiàng)目是全球首個(gè)三代與四代核電雙堆耦合示范工程，用自主技術(shù)，建成后可供汽供電，每年減標(biāo)煤726萬噸、減排二氧化碳1960萬噸。
　　9月4日，四川省發(fā)改委發(fā)布《四川省深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革實(shí)施方案（征求意見稿）》（9月10日截止意見），明確新能源上網(wǎng)電量原則上全進(jìn)電力市場(chǎng)、電價(jià)由交易形成，2025-2026年增量項(xiàng)目競(jìng)價(jià)區(qū)間0.2-0.4012元/kWh、執(zhí)行期12年，同時(shí)區(qū)分存量與增量項(xiàng)目，細(xì)化機(jī)制電量、電價(jià)及執(zhí)行規(guī)則。
　　投資建議：
　　火電板塊：我們建議關(guān)注發(fā)電資產(chǎn)主要布局在電力供需偏緊、發(fā)電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好地區(qū)的火電企業(yè)，如申能股份、華電國(guó)際。水電：建議關(guān)注水電運(yùn)營(yíng)商龍頭長(zhǎng)江電力。新能源發(fā)電：建議關(guān)注新能源龍頭龍?jiān)措娏Γ℉）。核電：建議關(guān)注電價(jià)市場(chǎng)化占比提升背景下，核電龍頭企業(yè)中國(guó)核電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　電力板塊：新增裝機(jī)容量不及預(yù)期；下游需求景氣度不高、用電需求降低導(dǎo)致利用小時(shí)數(shù)不及預(yù)期；電力市場(chǎng)化進(jìn)度不及預(yù)期；煤價(jià)維持高位影響火電企業(yè)盈利；補(bǔ)貼退坡影響新能源發(fā)電企業(yè)盈利等。
　　環(huán)保板塊：環(huán)境治理政策釋放不及預(yù)期等。