>> 申萬宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報：綠證規(guī)模繼續(xù)擴大，全球氣價保持跌勢-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
傅浩瑋,王璐,莫龍庭 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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本期投資提示：
電力：國家能源局發(fā)布7月全國可再生能源綠色電力證書核發(fā)及交易數(shù)據(jù)。2025年1-7月，國家能源局共計核發(fā)綠證16.07億個，同比去年增長81%。全國交易綠證4.16億個，其中綠色電力交易綠證1.41億個。綠證核發(fā)和交易規(guī)模的不斷擴大，說明我國綠證市場建設(shè)不斷提速，各方對綠證需求快速增長，綠證價格穩(wěn)步回升，可再生能源綠色電力環(huán)境價值逐步回歸合理。
天然氣：美國天然氣庫存提升較慢價格回升，供需寬松歐亞氣價下降。截至8月29日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$2.88/mmBtu，周度環(huán)比漲幅4.20%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€ 31.05/MWh，周度環(huán)比跌幅6.19%。英國NBP現(xiàn)貨價格77.90pence/therm，周度跌幅6.99%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$11.15/mmBtu，周度跌幅2.19%。LNG全國出廠價4098元/噸，周度環(huán)比跌幅0.02%。8月美國天然氣產(chǎn)量維持歷史最高水平，在供給側(cè)維持高位的情況下，原料氣出口需求增加庫存增速較低，帶動美國天然氣價格提升。風(fēng)力發(fā)電強勁疊加季節(jié)性需求回落，抵消挪威供給減少的影響，歐洲氣價回落。當(dāng)前東北亞供需較為寬松，同時本周處于制裁的俄羅斯北極液化天然氣2號產(chǎn)線實現(xiàn)貨物交付，為全球LNG提供供給增量，帶動?xùn)|北亞LNG價格回落。展望未來，如果沒有發(fā)生重大意外的供給側(cè)中斷事件，歐洲補庫可延續(xù)目前較為順利節(jié)奏，東北亞LNG價格或有進一步下探的空間。
環(huán)保：農(nóng)林生物質(zhì)CCER方法學(xué)征求稿出臺，農(nóng)林生物質(zhì)項目收益有望明顯增加。8月29日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《溫室氣體自愿減排項目方法學(xué)純農(nóng)林生物質(zhì)并網(wǎng)發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)》征求意見稿。農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)兼具提供綠色電力、熱力，處理農(nóng)林業(yè)剩余物和充當(dāng)調(diào)峰電源等多重功能，是替代傳統(tǒng)化石能源的有效手段。此前農(nóng)林生物質(zhì)項目整體盈利受煤價及國補影響，行業(yè)經(jīng)營困難，本次農(nóng)林生物質(zhì)CCER出臺將直接帶動農(nóng)林生物質(zhì)項目收益明顯改善，建議關(guān)注長青集團及光大綠色環(huán)保。
投資分析意見：1）電力：水電：大水電具有梯級聯(lián)調(diào)的增發(fā)效益，發(fā)電穩(wěn)定增長，降息利好財務(wù)費用下降，推薦國投電力、川投能源、長江電力。綠電：各地新能源入市規(guī)則陸續(xù)推出，存量項目收益率穩(wěn)定性增強，綠證等環(huán)境價值釋放后長期增加綠電運營商回報，風(fēng)電利用小時數(shù)高且出力曲線與負荷曲線更匹配，盈利能力更為穩(wěn)定，建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、中閩能源、龍源電力、華潤電力、三峽能源。核電：2022-2024年分別核準新增10、10、11臺機組，2025年已核準10臺機組延續(xù)高速核準節(jié)奏，建議關(guān)注中國核電、中國廣核（A+H）?；痣姡好簝r下跌后部分電價穩(wěn)定地區(qū)火電盈利能力大幅改善，降息周期中財務(wù)費用還有下降空間，推薦華電國際、建投能源。電源裝備：雅下工程開工，推動需求長期釋放，推薦東方電氣及哈爾濱電氣。氣電：廣東容量電費提升將提振廣東氣電盈利穩(wěn)定性。建議廣州發(fā)展、深圳能源、深圳燃氣、粵電力A。2）天然氣：降本+居民氣價改利好城燃公司盈利能力回升，油價回落LNG供給提升利好城燃持續(xù)降本，長期看好優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)昆侖能源、新奧能源、香港中華煤氣、港華智慧能源、華潤燃氣、中國燃氣。同時推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、九豐能源、深圳燃氣。3）環(huán)保：受益化債+互換便利推進，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高股息標的，推薦中山公用、光大環(huán)境、洪城環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、永興股份、瀚藍環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、粵海投資、綠色動力；SAF持續(xù)量價齊升，建議關(guān)注SAF標的嘉澳環(huán)保、海新能科、鵬鷂環(huán)保，UCO原料端建議關(guān)注山高環(huán)能、朗坤環(huán)境。4）熱電聯(lián)產(chǎn)+高股息：物產(chǎn)環(huán)能；可控核聚變低溫環(huán)節(jié)：中泰股份、冰輪環(huán)境；氫能制氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注華光環(huán)能。
風(fēng)險提示：天然氣價格高波動風(fēng)險、國內(nèi)順價機制落地情況不及預(yù)期風(fēng)險、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)環(huán)境價值兌現(xiàn)風(fēng)險、電價下降風(fēng)險。
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