>> 申萬宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報：7月全國用電量首超萬億度，全球燃氣供需偏寬松-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
931KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
傅浩瑋,王璐,莫龍庭 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權限： |
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本期投資提示：
電力：國家能源局發(fā)布7月份全社會用電量數(shù)據(jù)，用電量首次突破萬億度。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，7月份，全社會用電量10226億千瓦時，同比增長8.6%。月度全社會用電量規(guī)模歷史性首次突破萬億千瓦時大關。7月城鄉(xiāng)居民貢獻主要用電增量，占總用電增量的38%。7月第二產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)分別貢獻266、201億度增量，占總用電增量的33%、25%。1-7月，第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電增量分別貢獻全社會用電總增量的3%、40%、32%、26%。據(jù)中國氣象局，今年7月全國平均氣溫較常年偏高1.3℃，是我國自1961年以來最熱7月，當月多輪高溫過程拉動城鄉(xiāng)居民生活用電量同比大幅增長。7月當月第二產(chǎn)業(yè)用電量也持續(xù)回升，高技術及裝備制造業(yè)用電量增速領先。第三產(chǎn)業(yè)用電量中，互聯(lián)網(wǎng)和相關服務業(yè)用電量增長較快。算力中心、智能工廠等新興場景、新質生產(chǎn)力的發(fā)展持續(xù)釋放用電需求。
天然氣：歐洲氣價受地緣沖突影響反彈，亞洲及美國氣價再度回落。截至8月22日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$2.76/mmBtu，周度環(huán)比跌幅7.19%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€33.10/MWh，周度環(huán)比漲幅8.17%。英國NBP現(xiàn)貨價格83.75 pence/therm，周度漲幅11.52%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$11.40/mmBtu，周度跌幅2.15%。LNG全國出廠價4099元/噸，周度環(huán)比下跌1.75%。近來美國天然氣產(chǎn)量維持歷史最高水平，天然氣持續(xù)累庫，同時氣溫下降后預期需求將走弱，美國天然氣價格低位再度回落。歐洲供需相對穩(wěn)定，但地緣政治風險仍存。在周二歐洲天然氣價格降至近一年低點后，烏克蘭東部一座天然氣壓縮站遇襲再度引發(fā)市場對于歐洲天然氣補庫穩(wěn)定性的擔憂。目前歐洲天然氣庫存仍顯著低于去年同期并低于五年平均。在地緣政治風險仍存的情況下，歐洲氣價仍呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。盡管當前東北亞氣溫仍然偏高，但較充足的庫存和堅挺的供給仍帶動東北亞LNG現(xiàn)貨價格回落。如進入9月氣溫回落，東北亞氣價有望在供需寬松格局下進一步回落。
紅利：農(nóng)林生物質CCER方法學征求稿出臺，農(nóng)林生物質項目收益有望明顯增加。8月22日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《溫室氣體自愿減排項目方法學純農(nóng)林生物質并網(wǎng)發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)》征求意見稿。農(nóng)林生物質發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)兼具提供綠色電力、熱力，處理農(nóng)林業(yè)剩余物和充當調峰電源等多重功能，是替代傳統(tǒng)化石能源的有效手段。此前農(nóng)林生物質項目整體盈利受煤價及國補影響，行業(yè)經(jīng)營困難，本次農(nóng)林生物質CCER出臺將直接帶動農(nóng)林生物質項目收益明顯改善，建議關注長青集團及光大綠色環(huán)保。
投資分析意見：1）電力：水電：大水電具有梯級聯(lián)調的增發(fā)效益，發(fā)電穩(wěn)定增長，降息利好財務費用下降，推薦國投電力、川投能源、長江電力。綠電：各地新能源入市規(guī)則陸續(xù)推出，存量項目收益率穩(wěn)定性增強，綠證等環(huán)境價值釋放后長期增加綠電運營商回報，風電利用小時數(shù)高且出力曲線與負荷曲線更匹配，盈利能力更為穩(wěn)定，建議關注新天綠色能源、福能股份、中閩能源、龍源電力、華潤電力、三峽能源。核電：2022-2024年分別核準新增10、10、11臺機組，2025年已核準10臺機組延續(xù)高速核準節(jié)奏，建議關注中國核電、中國廣核（A+H）?；痣姡好簝r下跌后部分電價穩(wěn)定地區(qū)火電盈利能力大幅改善，降息周期中財務費用還有下降空間，推薦國電電力、華能國際（A+H）、華電國際（A+H）、建投能源。電源裝備：雅下工程開工，推動需求長期釋放，推薦東方電氣及哈爾濱電氣。氣電：廣東容量電費提升將提振廣東氣電盈利穩(wěn)定性。建議廣州發(fā)展、深圳能源、深圳燃氣、粵電力A。2）天然氣：降本+居民氣價改利好城燃公司盈利能力回升，油價回落LNG供給提升利好城燃持續(xù)降本，長期看好優(yōu)質港股城燃企業(yè)昆侖能源、新奧能源、香港中華煤氣、港華智慧能源、華潤燃氣、中國燃氣。同時推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、九豐能源、深圳燃氣。3）環(huán)保：受益化債+互換便利推進，關注業(yè)績穩(wěn)健的高股息標的，推薦光大環(huán)境、洪城環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、永興股份、瀚藍環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、粵海投資、綠色動力；SAF持續(xù)量價齊升，建議關注SAF標的嘉澳環(huán)保、海新能科、鵬鷂環(huán)保，UCO原料端建議關注山高環(huán)能、朗坤環(huán)境。4）熱電聯(lián)產(chǎn)+高股息：物產(chǎn)環(huán)能；可控核聚變低溫環(huán)節(jié)：中泰股份、冰輪環(huán)境；氫能制氫環(huán)節(jié)：建議關注華光環(huán)能。
風險提示：1)政策節(jié)奏低于預期；2)煤炭、天然氣價格波動；3)順價執(zhí)行不如預期。
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