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核心觀點(diǎn)
　　本周市場(chǎng)先跌后彈、振幅明顯放大，多數(shù)寬基指數(shù)以下跌報(bào)收。在市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中，有三個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注：其一，在全周多數(shù)時(shí)間里，市場(chǎng)跌時(shí)放量、漲時(shí)縮量；其二，寬基指數(shù)表現(xiàn)明顯分化，市場(chǎng)并未出現(xiàn)良性輪動(dòng)，賺錢效應(yīng)不強(qiáng)；其三，主要寬基指數(shù)的走勢(shì)結(jié)構(gòu)并未完全修復(fù)，如創(chuàng)業(yè)板指依然沒(méi)有擺脫技術(shù)壓力。展望后市，我們認(rèn)為大盤短期出現(xiàn)的雙向波動(dòng)并未完全結(jié)束，近期仍有震蕩整理的需求。從中長(zhǎng)線視角看，“系統(tǒng)性‘慢’牛”健康運(yùn)行，目標(biāo)繼續(xù)瞄準(zhǔn)2015年以來(lái)最大跌幅（5178-2440）的0.618分位。配置方面，基于“中線行情健康向上，短線波動(dòng)仍未結(jié)束”的判斷，我們建議：中線倉(cāng)位繼續(xù)持有，在上證指數(shù)跌到MA20至MA60之間時(shí)擇機(jī)增配，但盡量避免追擊短期漲幅較大的板塊。建議“加金融、減科技”，適當(dāng)降低組合彈性，同時(shí)關(guān)注券商和銀行（尤其低位小券商、小銀行），地產(chǎn)，中字頭基建，社服等。
　　本周（2025-09-01至2025-09-05）行情概況
　?。?）主要指數(shù)：振幅明顯放大，指數(shù)大多下跌。（2）板塊觀察：電新醫(yī)藥接力科技，科技金融明顯回落。（3）市場(chǎng)情緒：兩市成交額環(huán)比回落，股指期貨大多貼水。（4）資金流向：兩融余額略有下降，證券ETF凈流入。（5）量化“黑科技”：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值分位數(shù)較低，下跌能量模型處于正常水平。
　　本周行情歸因
　?。?）PMI數(shù)據(jù)回升，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體繼續(xù)保持?jǐn)U張；（2）《電子信息制造業(yè)2025-2026年穩(wěn)增長(zhǎng)行動(dòng)方案》發(fā)布；（3）歐債收益率飆升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。
　　下周行情展望
　　展望后市，雖然本周五市場(chǎng)氣勢(shì)如虹、創(chuàng)業(yè)板指大幅反攻，但市場(chǎng)波動(dòng)加大已是不爭(zhēng)事實(shí)，其中有三個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注：其一，在全周多數(shù)時(shí)間里，市場(chǎng)跌時(shí)放量、漲時(shí)縮量；其二，寬基指數(shù)表現(xiàn)明顯分化，創(chuàng)業(yè)板指在光模塊和新能源驅(qū)動(dòng)下演繹極致行情，但市場(chǎng)并未出現(xiàn)良性輪動(dòng)，賺錢效應(yīng)不強(qiáng)；其三，主要寬基指數(shù)的走勢(shì)結(jié)構(gòu)并未完全修復(fù)，其中最強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板指依然沒(méi)有擺脫技術(shù)壓力。我們認(rèn)為大盤短期出現(xiàn)的雙向波動(dòng)并未完全結(jié)束，近期仍有震蕩整理的需求，部分大熱板塊產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”，在演繹極致行情的同時(shí)也伴隨著波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，從中長(zhǎng)線視角看，政策、資金、情緒等因素依然支持“系統(tǒng)性‘慢’?！苯】颠\(yùn)行，目標(biāo)繼續(xù)瞄準(zhǔn)2015年以來(lái)最大跌幅（5178-2440）的0.618分位。
　　配置方面，基于“中線行情健康向上，短線波動(dòng)仍未結(jié)束”的判斷，我們建議：中線倉(cāng)位繼續(xù)持有，可以嘗試借助本輪波動(dòng)（如上證指數(shù)跌到MA20至MA60之間時(shí)）擇機(jī)增配，但盡量避免追擊短期漲幅較大的板塊。同時(shí)，考慮到短期波動(dòng)仍未結(jié)束、部分板塊前期漲幅較大，可以考慮“加金融、減科技”，適當(dāng)降低組合彈性，建議關(guān)注券商和銀行（尤其低位小券商、小銀行），地產(chǎn)，中字頭基建，社服等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；全球地緣政治存在不確定性。