>> 長江證券-昱能科技(688348)Q2收入環(huán)比高增，期間費用率大幅下降-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹海花,王耀 |
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事件描述
昱能科技發(fā)布2025年半年報，2025H1公司實現(xiàn)收入6.51億元，同比下降27.54%；歸母凈利0.79億元，同比下降9.88%；其中，2025Q2實現(xiàn)收入4.61億元，同比下降2.27%，環(huán)比增長141.36%；歸母凈利0.5億元，同比增長4.96%，環(huán)比增長74.02%。
事件評論
拆分來看，2025H1公司微逆及能量通信產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.6億，同比下降42%，主要是受到歐洲并網(wǎng)需求偏平淡的影響。我們預(yù)計Q2微逆銷量環(huán)比增長明顯。2025H1工商儲收入1.9億，同比增長6%，預(yù)計主要是Q2貢獻(xiàn)；關(guān)斷器收入0.6億，同比下降24%，主要受美國需求影響；戶儲0.2億，同比增長34%。Q2因低毛利率的工商儲等業(yè)務(wù)收入占比提升，公司綜合毛利率降至20.6%，環(huán)比下降23pct。
財務(wù)數(shù)據(jù)上看，公司25Q2期間費用率僅5.5%，環(huán)比下降17pct，系22Q4以來首次降低到10%以內(nèi)，主要得益于收入規(guī)模的擴張以及匯兌收益增加。Q2末公司貨幣資金13.8億，交易性金融資產(chǎn)5.3億，在手現(xiàn)金充裕，為業(yè)務(wù)拓展提供更多可能。此外，Q2公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失0.2億（主要是存貨跌價），信用減值損失0.1億，拖累報表端利潤。
公司已經(jīng)構(gòu)建了微逆為核心的三大光儲一體化產(chǎn)品布局，包括微光儲、戶儲、工商儲。近期公司微逆需求穩(wěn)中向好，毛利率保持在良好水平，長期看微逆依然具備可觀的滲透率提升空間，帶動公司微逆的銷量增長。工商儲業(yè)務(wù)歷經(jīng)去年爆發(fā)后，今年量上穩(wěn)步發(fā)展，同時結(jié)構(gòu)上積極向海外拓展，上半年在德國、斯洛伐克等歐洲國家相繼實現(xiàn)銷售，后續(xù)有望帶動盈利水平提升，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
我們預(yù)計公司2025-2026年實現(xiàn)凈利潤2、3億，維持“買入評級”。
風(fēng)險提示
1、市場競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預(yù)期。
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