>> 開源證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈迎來明確拐點(diǎn)，重點(diǎn)推薦板塊性機(jī)會-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 2128KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
余汝意,汪晉 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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CXO：2025H1明確拐點(diǎn)，重點(diǎn)推薦板塊性機(jī)會
隨著美國降息及國內(nèi)持續(xù)對創(chuàng)新藥行業(yè)的支持，CXO公司的經(jīng)營業(yè)績有望逐步見底回升，股價又處于歷史低位，當(dāng)前位置我們建議積極布局CXO方向。細(xì)分方向上，我們推薦持續(xù)估值較同行更低的平臺化頭部公司、海外業(yè)務(wù)占比較高的CDMO/CRO公司、高景氣的減重及ADC產(chǎn)業(yè)鏈。同時，我們預(yù)計2025年下半年國內(nèi)CXO公司有望迎來簽單及報表端雙拐點(diǎn)，當(dāng)前位置重點(diǎn)推薦。
從細(xì)分領(lǐng)域看：（1）頭部CXO企業(yè)業(yè)績持續(xù)向好：海外業(yè)務(wù)占比較高的平臺型CXO與頭部CDMO，自2024年下半年起業(yè)績持續(xù)向好改善，2025年上半年簽單整體穩(wěn)健增長；2025Q2復(fù)蘇趨勢延續(xù)，部分企業(yè)利潤端迎來快速增長，當(dāng)前位置重點(diǎn)推薦；（2）ADC產(chǎn)業(yè)鏈與減重產(chǎn)業(yè)鏈高景氣成長：ADC產(chǎn)業(yè)鏈與減重產(chǎn)業(yè)鏈下游需求強(qiáng)勁，以藥明合聯(lián)、藥明康德、凱萊英等為代表的公司業(yè)績穩(wěn)健增長；（3）臨床CRO與臨床前CRO簽單回暖明顯：臨床CRO與臨床前CRO企業(yè)2025H1業(yè)績階段性承壓，但簽單回暖明顯，拐點(diǎn)明確。
科研服務(wù)：行業(yè)迎來明確拐點(diǎn)，已進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)向上周期
隨著創(chuàng)新藥行業(yè)持續(xù)火熱及海外需求的進(jìn)一步釋放，生命科學(xué)上游行業(yè)回暖，多數(shù)公司業(yè)績明顯改善，行業(yè)迎來明確拐點(diǎn)，已進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)向上周期。
從細(xì)分領(lǐng)域上看，（1）受益于新業(yè)務(wù)的延伸及海外市場的開拓，多數(shù)生物試劑公司常規(guī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，非常規(guī)業(yè)務(wù)影響基本出清，整體收入逐步恢復(fù)穩(wěn)健增長。其中，百普賽斯在國內(nèi)需求改善下，收入加速增長；奧浦邁培養(yǎng)基業(yè)務(wù)維持高增長，疊加降本增效，盈利能力快速改善。（2）化學(xué)試劑方面，在工具化合物、分子砌塊、多肽縮合試劑等細(xì)分領(lǐng)域，國內(nèi)公司在全球供應(yīng)鏈中處于比較重要的位置，國內(nèi)公司不斷在全球市場加大拓展，收入保持較高增長；皓元醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥營收及凈利潤均超預(yù)期增長，昊帆生物有望自2025年下半年開始加速增長。（3）模式動物領(lǐng)域，受益國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)需求改善，也已迎來拐點(diǎn)。
推薦及受益標(biāo)的
推薦標(biāo)的：制藥及生物制品：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、三生制藥、人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、信達(dá)生物、陽光諾和、再鼎醫(yī)藥、百利天恒、澤璟制藥-U、諾誠健華、科倫博泰生物-B、三生國健、康諾亞-B、一品紅、海思科、艾力斯、艾迪藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、京新藥業(yè)、健康元；CXO：藥明康德、藥明合聯(lián)、泰格醫(yī)藥、藥明生物、博騰股份、泓博醫(yī)藥；科研服務(wù)：畢得醫(yī)藥、百普賽斯、皓元醫(yī)藥、昊帆生物、海爾生物、奧浦邁、阿拉丁；中藥：東阿阿膠、江中藥業(yè)、天士力、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、悅康藥業(yè)、方盛制藥、佐力藥業(yè)；原料藥：普洛藥業(yè)、健友股份、華海藥業(yè)、奧銳特、博瑞醫(yī)藥；醫(yī)療器械：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、英科醫(yī)療、萬孚生物、可孚醫(yī)療、圣湘生物、康拓醫(yī)療；醫(yī)療服務(wù)：愛爾眼科、通策醫(yī)療、美年健康、海吉亞醫(yī)療、錦欣生殖；零售藥店：益豐藥房。
風(fēng)險提示：藥物臨床研發(fā)失敗、藥物安全性風(fēng)險、行業(yè)競爭格局惡化等。
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