>> 申萬(wàn)宏源-交運(yùn)行業(yè)一周天地匯：油輪淡季繼續(xù)超預(yù)期，印尼局勢(shì)趨穩(wěn)推薦極兔速遞，推薦長(zhǎng)久物流-250906
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閆海,范晨軒 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
VLCCTCE突破6萬(wàn)，美股油運(yùn)散貨新高。此前干散油輪淡季不淡驗(yàn)證產(chǎn)能利用率不低，反內(nèi)卷重工業(yè)利潤(rùn)改善預(yù)期決定旺季運(yùn)價(jià)高度。油輪散貨板塊進(jìn)入右側(cè)。船舶板塊301調(diào)查影響基本結(jié)束，中國(guó)造船有較大補(bǔ)漲空間，繼續(xù)推薦中國(guó)船舶，關(guān)注中船防務(wù)、蘇美達(dá)、松發(fā)股份。8月中國(guó)造船訂單占比恢復(fù)68%正常水平，海外上市造船股，揚(yáng)子江接近前高，意大利Fincantieri今年上漲接近3倍，韓國(guó)Hanwha Ocean漲幅2倍。
繼續(xù)推及困境反轉(zhuǎn)經(jīng)典標(biāo)的長(zhǎng)久物流（9月金股），公路治超反內(nèi)卷整車廠漲價(jià)陸續(xù)驗(yàn)證，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)同環(huán)比增長(zhǎng)。公司為第三方整車運(yùn)輸企業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，毛利率提升+產(chǎn)能利用率提升+份額提升具備較大彈性。鐵路板塊關(guān)注廣深鐵路H，鐵龍物流。中報(bào)廣深鐵路、鐵龍物流業(yè)績(jī)同環(huán)比改善明顯，廣深鐵路發(fā)布《市值管理辦法》。印尼動(dòng)蕩局勢(shì)趨穩(wěn)，關(guān)注極兔速遞。
原油運(yùn)：VLCC新一輪“完美風(fēng)暴”正在形成，淡季運(yùn)價(jià)破6w，旺季預(yù)計(jì)強(qiáng)勁。VLCC本周運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲38%，錄得58007美元/天，周五波交所VLCCTD3C-TCE已突破6萬(wàn)美元/天。本周VLCC市場(chǎng)異?；钴S，據(jù)Gibson船舶經(jīng)紀(jì)反映，一周內(nèi)至少成交了50個(gè)以上的租約。太平洋和大西洋的運(yùn)力均十分緊張。太平洋市場(chǎng)下周將進(jìn)入9月底船期貨盤，市場(chǎng)預(yù)期租船需求將持續(xù)強(qiáng)勁。而大西洋，美灣出貨也在如火如荼的進(jìn)行，甚至拉動(dòng)了西非和巴西市場(chǎng)的報(bào)價(jià)，不少船東開始運(yùn)力西擺也進(jìn)一步加劇了中東運(yùn)力的緊張。近期的化工反內(nèi)卷提振煉廠利潤(rùn)預(yù)期、中東增產(chǎn)、伊朗俄油出口承壓以及運(yùn)力供給的緊繃，VLCC市場(chǎng)正在上演新一輪“完美風(fēng)暴”。周日OPEC+8國(guó)將召開會(huì)議討論10月的增產(chǎn)，是否開啟新一批增產(chǎn)目前仍存市場(chǎng)分歧，但近期油價(jià)已經(jīng)一定程度上打入了后續(xù)供應(yīng)繼續(xù)增加的預(yù)期。蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)上漲下滑3%至56436美元/天，西非和美灣運(yùn)力依然緊張，疊加VLCC市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)計(jì)對(duì)后續(xù)蘇伊士油輪運(yùn)價(jià)仍有支撐。本周阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑10%，錄得36106美元/天。成品油：本周LR2運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲3%至35405美元/天。本周MR平均運(yùn)價(jià)下滑34%至18542美元/天，大西洋運(yùn)價(jià)快速回落，太平洋市場(chǎng)運(yùn)價(jià)則較為堅(jiān)挺，東南亞新加坡-澳洲運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑1%，錄得23645美元/天。
干散：整體高位偏震蕩，煤炭旺季或臨近尾聲。主流礦商下半年提高發(fā)運(yùn)&新礦投產(chǎn)，重視下半年Cape運(yùn)價(jià)。BDI本周五收于1979點(diǎn)，環(huán)比上周五下滑2.3%，各個(gè)細(xì)分船型偏震蕩下行，唯小靈便運(yùn)價(jià)較為堅(jiān)挺。本周好望角型散貨船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)高位震蕩，周內(nèi)先跌后漲，BCI-5TC本周五收于23513美元/天，環(huán)比下滑3.1%。澳洲本周貨盤依然良好，但成交積極性不高，疊加大西洋巴西推遲了9月底-10月初的租船需求，貨盤及市場(chǎng)情緒有所走弱。本周巴拿馬散貨船BPI周五運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑2.4%，5TC周五錄得16221美元/天，1.6w+美元/天的運(yùn)價(jià)，表明整體市場(chǎng)依然較為強(qiáng)勁。北半球夏季高溫旺季臨近尾聲，煤炭貨盤開始出現(xiàn)放緩，運(yùn)價(jià)松動(dòng)。本周周初糧食貨盤依然良好，但下半周開始滋生觀望情緒，F(xiàn)FA走弱拖累即期報(bào)價(jià)。超靈便型散貨船BSI近期首次環(huán)比下滑，本周10TC環(huán)比下滑0.7%，但10TC-TCE依然錄得1.6萬(wàn)美元/天以上的高運(yùn)價(jià)。煤炭貨盤走弱同樣為超靈便市場(chǎng)帶來(lái)壓力，但菲律賓鎳礦以及北方鋼材需求依然較為堅(jiān)挺。
集運(yùn)：歐線繼續(xù)淡季走弱，美線停航提價(jià)效果初現(xiàn)；東南亞運(yùn)價(jià)底部震蕩。9月5日SCFI指數(shù)錄得1444.44點(diǎn)，環(huán)比持平。美西航線環(huán)比上漲13.8%至2189美元/FEU，美東航線上漲7.2%至3073美元/FEU。航司通過停航很好的控制了船舶裝載率，疊加航司自9月1日起的漲價(jià)。但市場(chǎng)也表示后續(xù)的停航力度不足，最終落地的運(yùn)價(jià)仍有待觀察。本周歐洲SCFI指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，西北歐航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑11.2%至1315美元/TEU，地中海線環(huán)比下跌8.1%至1971美元/TEU，表明了歐線上的需求仍然有所承壓。9月下旬的市場(chǎng)報(bào)價(jià)仍有進(jìn)一步回調(diào)的趨勢(shì)。10月中國(guó)國(guó)慶假期淡季，航司往往會(huì)進(jìn)一步加大停航力度，運(yùn)價(jià)跌幅或有所收斂。南美航線已止跌企穩(wěn)，部分航次停航，艙位較為緊張，本周SCFI南美運(yùn)價(jià)上漲5.7%至3199美元/TEU。中東波斯灣航線則開始出現(xiàn)回調(diào)，前期過快的漲幅導(dǎo)致近期攬活壓力加大，運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑3.8%至1519美元/TEU。亞洲區(qū)域，本周印巴線出現(xiàn)較大跌幅，泰越線各港口漲跌互現(xiàn)。9月5日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1059點(diǎn)，環(huán)比小幅下滑1.76%。
航空機(jī)場(chǎng)：民航局"反內(nèi)卷"政策有望優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期利好航司收益水平。在航空供應(yīng)鏈恢復(fù)受限、寬體機(jī)利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗(yàn)證，基本面觸底疊加后續(xù)油匯正向變化預(yù)期，板塊具備配置價(jià)值。從今年市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)供給增長(zhǎng)受限，旅客量自然增長(zhǎng)的核心邏輯不變，若后續(xù)國(guó)內(nèi)航司票價(jià)回暖，將持續(xù)驗(yàn)證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給放緩確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時(shí)在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業(yè)績(jī)提升空間。推薦華夏航空、吉祥航空、中國(guó)國(guó)航、春秋航空、中國(guó)東航、南方航空、國(guó)泰航空。
快遞：快遞反內(nèi)卷進(jìn)入新階段，關(guān)
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