>> 申萬宏源-交運行業(yè)一周天地匯：推薦9月金股長久物流、中船防務，重視順周期傳導油輪旺季機會-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
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| 1137KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海,范晨軒 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
申萬9月金股，中船防務（新造船價格本周上漲0.06，揚子江8月新接9.2億美元訂單，301對中國造船影響基本結束，造船量價現(xiàn)拐點跡象，市場情緒恢復，積壓造船需求有望釋放并帶動訂單量及船價上行，），長久物流（治超政策及主機廠“反內卷”下，汽車整車物流公路運輸合規(guī)運力有望受益；公司公路運輸合規(guī)運力充足，利潤有望逐步釋放）。順周期關注物流板塊利潤傳導下長久物流、密爾克衛(wèi)、嘉友國際機會。
重視順周期全球油輪板塊，二季度AH油輪業(yè)績超預期，疊加近期化工板塊大漲，化工產業(yè)鏈利潤預期改善旺季高度可期。淡季不淡驗證產能利用率維持高位，旺季不旺取決于化工鏈利潤傳導。運費本質為商品價差，反內卷化工鏈利潤改善，商品價差擴大打開運費上限。
原油運：淡季運價攀升且持續(xù)，遠超市場預期，市場對旺季運價信心充足。VLCC本周運價環(huán)比下滑9%，錄得41592美元/天。正如上周所述，船東和租家之間的博弈和預期變強，本周貨盤略有放緩，因此運價未能繼續(xù)突破，但整體依然在高位震蕩。該表現(xiàn)已高于大多數(shù)人對旺季開啟前的預期了。受到美灣出口套利的支撐，本周大西洋VLCC運價仍在不斷上升。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)，本周蘇伊士原油輪運價下滑2%至58370美元/天，本周大西洋市場的貨盤較為平靜，但東行太平洋的貨盤卻較為積極，高運價且長航線的運輸頗受船東喜愛，因此市場運力持續(xù)偏緊。本周阿芙拉原油輪運價環(huán)比小幅增長1%，錄得40060美元/天，一定程度上是收到了中大型船運價的帶動。成品油：本周LR2運價環(huán)比上漲10%至34276美元/天，運力偏緊和貨盤改善。本周MR平均運價上漲17%至27966美元/天，大西洋市場運價繼續(xù)攀升，大西洋一攬子運價環(huán)比上漲34%至47546美元/天，創(chuàng)下近一年以來的新高。受到大西洋市場強勁的情緒渲染，本周太平洋市場運價也較為堅挺，東南亞新加坡-澳洲運價環(huán)比上漲7%，錄得23881美元/天。
干散：整體高位偏震蕩，煤炭旺季或臨近尾聲。主流礦商下半年提高發(fā)運&新礦投產，重視下半年Cape運價。BDI本周五收于2025點，環(huán)比上周五上漲4.2%，各個細分船型均為偏震蕩上行趨勢。本周好望角型散貨船市場運價高位震蕩，BCI-5TC本周五收于24257美元/天，環(huán)比上漲4.7%。澳洲和大西洋的貨盤依然較為充足，運價得以維持在高位。我們繼續(xù)看好下半年好望角型散貨船市場，主要原因：①主流礦商發(fā)運預計走強：上半年澳洲因颶風原因，發(fā)運量不足，按全年目標測算，下半年要提量。②非主流礦商：對鐵礦石價格敏感，鐵礦石價格回升有利于非主流礦商發(fā)貨意愿。③10-11月西芒杜項目投產。④幾內亞鋁土礦上半年發(fā)運低位，下半年或存在更多出貨。本周巴拿馬散貨船BPI周五運價環(huán)比上漲4.3%，5TC周五錄得16623美元/天，1.6w美元/天以上的運價報價，體現(xiàn)了該市場整體需求強勁。本周南北美糧食貨盤十分充足，是推漲運價的主要原因。夏季高溫臨近尾聲，太平洋市場煤炭貨盤出現(xiàn)一定觀望情緒，后續(xù)或有可能走弱。超靈便型散貨船BSI表現(xiàn)更為堅挺，本周10TC環(huán)比上漲3.3%。巴拿馬型散貨船的運價給到一定支撐。此外小船的件雜貨貨盤相對積極。但后續(xù)煤炭貨盤走弱或可能帶來一定壓力。
集運：歐線開啟淡季走弱，美線企穩(wěn)反彈；東南亞運價底部企穩(wěn)。8月28日SCFI指數(shù)錄得1445.06點，環(huán)比上漲2.1%。歐線運價繼續(xù)回調，西北歐航線運價環(huán)比下滑11.2%至1481美元/TEU，地中海線環(huán)比下跌3.6%至2145美元/TEU。8月中旬后運價開啟季節(jié)性下行通道，隨著開學季發(fā)貨的結束導致需求邊際走弱，運力相對充足的情況下，運價繼續(xù)下跌，市場現(xiàn)貨報價接近2100美元/大柜附近，后續(xù)觀察航司是否會采取淡季停航以穩(wěn)住運價。美線本周運價開始反彈，一定程度上是因運價跌至低位（上周美西和美東航線率先跌至2024年初以來的最低運價），美西航線環(huán)比上漲17.0%至1923美元/FEU，美東航線上漲9.7%至2866美元/FEU。南美航線繼續(xù)下跌，但跌幅已明顯收斂。本周SCFI南美運價下滑2.6%至3027美元/TEU，關注墨西哥對美加以外的國家小商品加征關稅對貿易的影響的。中東波斯灣航線繼續(xù)上漲，環(huán)比增長6.8%至1579美元/TEU。亞洲區(qū)域，東南亞越南航線已企穩(wěn)，新馬線跟隨美線運價反彈。印巴線漲幅開始平滑。NCFI印巴航線運價環(huán)比持平。東南亞，新馬航線環(huán)比上漲9.9%；菲律賓航線運價環(huán)比下滑1.2%；泰越線運價下滑3.4%。8月22日內貿集運運價PDCI錄得1080點，環(huán)比下滑1.0%。
航空機場：暑運旺季量增價跌預期已充分反映，民航局"反內卷"政策有望優(yōu)化行業(yè)競爭結構，長期利好航司收益水平。在航空供應鏈恢復受限、寬體機利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗證，基本面觸底疊加后續(xù)油匯正向變化預期，板塊具備配置價值。從今年市場的供需結構來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，若后續(xù)國內航司票價回暖，將持續(xù)驗證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關注航空板塊，供給放緩確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦華夏航空、吉祥航空、
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