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周度成本-利潤：9月第一周港口錳礦實(shí)際成交價(jià)小幅走弱，化工焦暫穩(wěn)，寧夏地區(qū)硅錳廠8月結(jié)算電價(jià)小幅抬升（調(diào)研了解抬升1-3分），綜合成本變動不大，個(gè)別寧夏硅錳廠成本線小幅上移。截至9月5日，經(jīng)估算，寧夏地區(qū)出廠成本在5770元/噸上下，即期虧損200元/噸上下；內(nèi)蒙古地區(qū)實(shí)際出廠成本5870元/噸上下，即期虧損190元/噸左右；廣西地區(qū)出廠成本6600元/噸上下，即期虧損830元/噸左右?？紤]到工廠調(diào)整入爐錳礦配比和廠家尾氣發(fā)電，產(chǎn)區(qū)實(shí)際生產(chǎn)成本大概比這里估算的成本低100-200元/噸。
　　錳礦天津港庫存（天津振鴻口徑）：本周振鴻口徑（8.29-9.5）天津港錳礦入庫38.01萬噸，出庫34.89萬噸，累庫3.12萬噸，基本符合預(yù)期。根據(jù)鐵合金在線公布的船期預(yù)報(bào)推算，預(yù)估下周（9.5-9.11）天津港錳礦到港49.7萬噸；出庫方面，考慮到9.3后物流恢復(fù)+硅錳廠國慶節(jié)前補(bǔ)庫，預(yù)估下周（9.5-9.11）天津港出庫50-55萬噸；整體估算下周（9.5-9.11）天津港錳礦去庫1-5萬噸。
　　周度供需：鋼聯(lián)口徑硅錳周度（9.5）日產(chǎn)繼續(xù)增量，本周全國錳硅日產(chǎn)報(bào)3.0405萬噸（-80噸），硅錳日產(chǎn)分地區(qū)來看，內(nèi)蒙古14710噸（-170），寧夏7090噸（0），陜西315噸（0），廣西1310噸（+60），貴州1800噸（+30），云南2650噸（0），重慶1600噸（0）。鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示，2025年8月全國硅錳產(chǎn)量97.8萬噸，環(huán)比增8.53萬噸，增幅9.56%；分地區(qū)日產(chǎn)來看，所有產(chǎn)區(qū)8月硅錳日產(chǎn)均環(huán)比走高：內(nèi)蒙古地區(qū)8月硅錳日產(chǎn)1.4774萬噸（+4.69%），寧夏地區(qū)8月硅錳日產(chǎn)0.6919萬噸（+9.72%），廣西地區(qū)8月硅錳日產(chǎn)0.1274萬噸（+46.84%），貴州地區(qū)8月硅錳日產(chǎn)0.1648萬噸（+87.18%），重慶地區(qū)8月硅錳日產(chǎn)（+3.13%），云南地區(qū)8月硅錳日產(chǎn)0.201萬噸（+8.35%）。
　　 8月鋼招：河鋼集團(tuán)8月硅錳定價(jià)6200元/噸，首輪詢價(jià)6000元/噸，7月硅錳定價(jià)：5850元/噸。（2024年8月定價(jià)6200元/噸）。河鋼集團(tuán)8月硅錳采量16100噸。7月采量：
　　14600噸。（2024年8月采量：11400噸）。其中：唐鋼新基地3500（+500）噸，承鋼3500（+500）噸，舞鋼3000（-）噸，邯鋼5000（+500）噸，石鋼400（0）噸，張宣高科700（-）噸。
　　 7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年7月我國出口硅錳合金2376.458噸，進(jìn)口2091.306噸。
　　周度觀點(diǎn)：周五（9.5）錳硅盤面出現(xiàn)單日較大漲幅，雖產(chǎn)業(yè)端也發(fā)布了South32對華裝船錳礦價(jià)格上調(diào)0.05美元/噸度的消息，但周五單日漲幅仍取決于非產(chǎn)業(yè)端因素，即黑色板塊中焦煤的日內(nèi)大漲。從供應(yīng)端看，鋼聯(lián)公布的周度日產(chǎn)在連續(xù)15周增長后首次小幅回落，但據(jù)調(diào)研了解，硅錳日產(chǎn)仍有上升空間，但需求端未見明顯增量，預(yù)估中期內(nèi)月度供應(yīng)過剩量級或維持在8-10萬噸之間。從成本利潤端看，近兩周由于9.3閱兵影響，天津港周圍物流受限，導(dǎo)致本周天津港錳礦出庫低于35萬噸，本周后期物流陸續(xù)恢復(fù)，且下周開始硅錳廠或開始國慶節(jié)前補(bǔ)庫，預(yù)估十一前天津港錳礦出庫或維持50萬噸以上的高位，錳礦短期內(nèi)矛盾不大；化工焦現(xiàn)貨穩(wěn)定，但焦炭情緒偏強(qiáng)；整體看硅錳成本線國慶前有支撐。綜合來看，錳硅成本線偏浮動，國慶前成本有一定支撐，但供應(yīng)端壓力仍在，盤面難有獨(dú)立行情，多為跟隨為主，若情緒給到偏高位置，仍建議逢高偏空為主。
　　重點(diǎn)關(guān)注：港口錳礦價(jià)格變動、天津港錳礦到港、主產(chǎn)區(qū)開工變動
　　策略建議
　　趨勢：中期逢高偏空（不追空）。套利：觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變動風(fēng)險(xiǎn)。