>> 華西證券-流動(dòng)性跟蹤：資金利率錨穩(wěn)定-250906
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 1762KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖金川 |
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概況：月初，資金利率維持低位
9月1-5日，月初央行慣例回籠跨月投放的資金，不過資金利率依然維持低位。1-5日，央行逆回購連續(xù)五日縮量續(xù)作，累計(jì)凈回籠1.20萬億元。月初首日，資金利率快速修復(fù)至跨月前水平，隔夜利率重回OMO利率下方，R001、DR001較跨月當(dāng)日分別下行6、2bp，至1.36%、1.31%，隨后四個(gè)交易日維持在該水平附近，單日波幅均未超過1bp。7天資金利率走勢(shì)與之類似，R007、DR007月初首日同步回落，其后基本圍繞1.46%、1.44%中樞水平窄幅波動(dòng)。
展望：資金價(jià)格或延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)
下周（9月8-12日）資金價(jià)格或延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，隔夜利率預(yù)計(jì)在1.35%附近波動(dòng)；7天資金利率方面，10日（周三）起借入7天資金可跨稅期，但考慮到9月屬傳統(tǒng)“小稅期”，其對(duì)流動(dòng)性整體影響有限，預(yù)計(jì)R007與DR007仍將圍繞政策利率上方5-10bp區(qū)間震蕩。
資金利率的穩(wěn)定，很大程度上得益于央行精準(zhǔn)的流動(dòng)性管理。二季度以來，OMO-5bp或已逐步成為隔夜利率的隱含錨定點(diǎn)位。從操作行為看，央行對(duì)資金價(jià)格的調(diào)控表現(xiàn)出較強(qiáng)的精準(zhǔn)性，當(dāng)隔夜利率（R001）向上偏離1.35%時(shí)，央行隨即開啟凈投放予以支撐，而當(dāng)隔夜利率回歸或下破1.35%時(shí)，央行便適時(shí)縮量續(xù)作。且由于央行的呵護(hù)，市場(chǎng)通常不會(huì)過早交易稅期、跨季預(yù)期，這也使得7月以來，除稅期和跨季周，隔夜資金利率大多落在1.35%附近。同時(shí)，從下周資金面影響因素來看，政府債繳款與公開市場(chǎng)操作到期等階段性影響相對(duì)有限。
公開市場(chǎng)：9月8-12日，逆回購到期1萬+億元
9月8-12日，央行公開市場(chǎng)到期10684億元，較前一周的22731億元大幅降低（2025年以來逆回購單周到期規(guī)模中樞為9603億元）。
票據(jù)市場(chǎng)：票據(jù)利率多上行，大行轉(zhuǎn)為凈買入
截至9月5日，1M票據(jù)利率較上周五上行81bp，收至1.36%，3M上行16bp至1.18%，6M則下行7bp至0.73%。在此期間（9月1-4日），大行轉(zhuǎn)為凈買入15億元，9月累計(jì)凈買入15億元（2024年9月同期累計(jì)凈賣出78億元）。
政府債：9月8-12日，凈繳款升至3489億元
9月8-12日，政府債凈繳款升至3489億元，前一周為1216億元。其中，國債凈繳款規(guī)模提升1381億元至1881億元，地方債則提升892億元至1608億元。
同業(yè)存單：發(fā)行利率微降，到期壓力提升
存單加權(quán)發(fā)行利率微降。9月1-5日，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率為1.62%，較前一周下行0.7bp（前一周升幅為0.3bp）。在此期間，同期限SHIBOR利率則小幅上行，周均值環(huán)比上行0.4bp至1.66%。
存單到期壓力提升。下周（9月8-12日）存單到期12098億元，到期壓力升至年內(nèi)次高點(diǎn)（最高點(diǎn)為6月9-13日的12125億元）。后續(xù)一周（9月15-19日）存單到期量也將維持在8000+億元的相對(duì)高位（今年以來存單單周到期規(guī)模中位數(shù)為6326億元）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整
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