>> 招商證券-隆基綠能(601012)Q2環(huán)比減虧，BC穩(wěn)步推進-250906
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓,趙旭 |
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公司發(fā)布2025年半年報，上半年收入同比下降14.83%至382.13億、歸母凈利潤-25.69億元、扣非歸母凈利潤分別為-33.04億；Q2單季度公司收入191.61億元，同比下降8.12%，環(huán)比增長40.35%，歸母凈利潤-11.33億元，環(huán)比減虧3.03億元，扣非歸母凈利潤分別為-13.21億元。上半年公司貨幣資金+交易性金融資產約496億元，Q2單季度盈利減虧并實現(xiàn)正向經(jīng)營活動現(xiàn)金流12.63億，隨著BC出貨占比提升，預計公司報表有望繼續(xù)改善。
業(yè)績簡析。公司發(fā)布2025年半年報，上半年收入同比下降14.83%至382.13億、歸母凈利潤-25.69億元、扣非歸母凈利潤分別為-33.04億；Q2單季度公司收入191.61億元，同比下降8.12%，環(huán)比增長40.35%，歸母凈利潤-11.33億元，環(huán)比減虧3.03億元，扣非歸母凈利潤分別為-13.21億元。
Q2單季度業(yè)績環(huán)比減虧。上半年公司硅片出貨量同比增長17%至52.08GW（外銷24.72GW），其中Q1出貨23.46GW（外銷11.26GW）、Q2出貨28.62GW（外銷13.46GW）。上半年公司組件出貨量同比增長26.26%至39.57GW（BC出貨占比超20%），其中Q1組件出貨16.93GW（BC出貨4.32GW）、Q2組件出貨22.64GW（按20%占比倒算BC出貨約4GW）。
報表相對穩(wěn)健。自2023年以來，行業(yè)整體盈利受供需影響較大，在行業(yè)下行期，公司計提較大規(guī)模減值，但報表整體依然較為穩(wěn)健。上半年公司貨幣資金+交易性金融資產約496億元，Q2單季度盈利減虧、實現(xiàn)正向經(jīng)營活動現(xiàn)金流12.63億。每個月產出2.5GW左右，接下來會逐月提升。主流功率在650-655W，645-660W占比最大，極少量到660W以上或640以下。
BC穩(wěn)步推進。報告期內，公司高HPBC2.0產能穩(wěn)步爬坡，量產組件轉換效率達24.8%。自公司專注BC路線以來，公司一直在持續(xù)穩(wěn)步擴張BC產能，包括HPBC1.0升級與HPBC2.0新建。根據(jù)公司半年報披露，預計2025年末，通過技術升級，公司HPBC2.0電池高效產能占比超過60%。
投資建議：考慮2025年供需關系與后續(xù)季度行業(yè)自律情況，預計公司2025-2026年歸母凈利潤為-24.62、22.94億元，對應PE為-56、60倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：光伏裝機增速下降、BC進展不及預期。
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