>> 西部證券-諾誠健華(688428)2025半年報點評：奧布替尼持續(xù)高增長，自免全球管線快速推進-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績摘要：2025上半年公司實現(xiàn)收入7.31億元（+74.3%），其中核心產(chǎn)品奧布替尼銷售6.37億元（+52.8%），BD及研發(fā)服務(wù)收入0.9億元。奧布替尼銷售持續(xù)高增長，2025上半年奧布替尼治療1LCLL/SLL新適應(yīng)癥獲批上市，并獲2025版CSCO淋巴瘤指南1級推薦，進一步拓展奧布替尼在血液瘤領(lǐng)域市場潛力，市場滲透率顯著提升。此外，2025年5月公司第二款創(chuàng)新藥坦昔妥單抗獲批上市，用于聯(lián)合來那度胺治療復(fù)發(fā)難治性DLBCL，商業(yè)化產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。受益于產(chǎn)品銷售及BD收入大幅增長，2025上半年公司歸母凈利潤-0.30億元，同比增長88.51%，較去年同期大幅減虧。
自免全球管線快速推進，多項3期臨床進行中。公司在自免領(lǐng)域布局BTK、TYK2等潛力靶點，實現(xiàn)多元化產(chǎn)品布局。2025上半年，奧布替尼治療PPMS、SPMS開啟全球3期注冊臨床；ITP國內(nèi)3期臨床快速推進，預(yù)計2026年上半年報產(chǎn)；SLE適應(yīng)癥預(yù)計2025Q4讀出Ⅱb期臨床數(shù)據(jù)。此外兩款TYK2抑制劑啟動多項關(guān)鍵臨床，ICP-332特應(yīng)性皮炎3期、白癜風(fēng)2期均已啟動患者入組；ICP-488治療銀屑病3期臨床國內(nèi)患者入組中。
早研管線差異化布局。公司早研管線取得多項進展，自研ADC新藥ICP-B794（B7-H3）已于2025年4月遞交IND申請并獲受理，該產(chǎn)品基于公司自主開發(fā)差異化ADC技術(shù)平臺，臨床前動物模型顯示出優(yōu)越療效和安全窗口；同時公司正在積極開發(fā)一系列自免口服新藥，涵蓋小分子、口服環(huán)肽及分子膠等，目前自研IL-17小分子已在臨床前大鼠CIA模型中展現(xiàn)顯著療效。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入15.25/19.39/23.35億元，同比增長51.1%/27.2%/20.4%；歸母凈利潤-3.32/-2.74/-1.09億元，同比增長24.7%/17.5%/60.3%?；诠緤W布替尼商業(yè)化表現(xiàn)強勁、后續(xù)臨床中后期差異化創(chuàng)新管線儲備豐富，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，行業(yè)政策變動風(fēng)險，在研項目進度不及預(yù)期風(fēng)險
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