>> 國盛證券-美好醫(yī)療(301363)產(chǎn)能轉移導致業(yè)績短期波動，新業(yè)務拓展成效顯著，海外本土化布局持續(xù)推進-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,楊芳,王震 |
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美好醫(yī)療發(fā)布2025年半年度報告。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.33億元，同比增長3.73%；歸母凈利潤1.14億元，同比下滑32.44%；扣非后歸母凈利潤1.11億元，同比下滑32.08%。分季度看，2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入4.37億元，同比增長2.86%；歸母凈利潤6243萬元，同比下滑43.83%；扣非后歸母凈利潤6142萬元，同比下滑42.69%。
觀點：25Q2收入端穩(wěn)健增長，轉線驗證導致成本增加使得毛利率有所下滑，疊加期間費用率有所抬升，導致利潤端表現(xiàn)不及收入端。新業(yè)務拓展成效顯著，家用及消費電子組件、其他醫(yī)療產(chǎn)品組件增長亮眼。海外本土化布局持續(xù)推進，馬來三期項目預計年底完工，全球服務能力持續(xù)提升。
25Q2收入端穩(wěn)健增長，利潤端表現(xiàn)不及收入端主要系毛利率下滑及期間費用率抬升影響。2025Q2公司收入端實現(xiàn)穩(wěn)健增長，毛利率下滑及期間費用率抬升導致利潤端增速不及收入端。2025Q2公司毛利率36.33%（（同比-6.52pp），我們推測系關稅背景下公司轉線驗證導致成本增加影響了呼吸機組件毛利率。2025Q2公司銷售費用率2.91%（（同比+1.32pp），管理費用率7.11%（（同比+2.45pp），研發(fā)費用率8.36%（（同比+0.20pp），財務費用率-2.05%（同比+0.78pp）。
新業(yè)務拓展成效顯著，逐漸貢獻新的業(yè)績增量。2025H1公司主營業(yè)務表現(xiàn)如下：家用呼吸機組件收入4.36億元（同比-2.76%），毛利率41.03%（同比-2.35pp）；人工植入耳蝸組件收入5977萬元（同比-7.53%），毛利率65.27%（同比+1.43pp）；家用及消費電子組件收入1.07億元（同比+35.69%），毛利率28.82%（（同比+4.42pp）；其他醫(yī)療產(chǎn)品組件收入7572萬元（同比+54.41%），毛利率29.96%（同比+2.75pp）。公司新業(yè)務拓展成效顯著，家用及消費電子組件、其他醫(yī)療產(chǎn)品組件增長亮眼，戰(zhàn)略性新興業(yè)務布局取得積極成果。
海外本土化布局持續(xù)推進，產(chǎn)能釋放提升全球服務能力。2025H1公司實現(xiàn)海外收入6.37億元（同比+4.86%），毛利率40.49%（同比-4.32pp）；國內收入9581萬元（同比-3.21%），毛利率17.77%（（同比-0.10pp）。公司持續(xù)推進產(chǎn)能建設，馬來三期項目預計年底完工，將按客戶需求陸續(xù)投產(chǎn)，馬來現(xiàn)有產(chǎn)能足以滿足當前客戶（如家用呼吸機、消費電子等）需求，產(chǎn)能利用率保持健康水平。公司未來也計劃布局歐洲、北美等客戶群所在國家或地區(qū)，進一步滿足全球化生產(chǎn)供應需求，提升服務全球客戶的能力。
盈利預測與投資建議。我們預計2025-2027年公司營收分別為18.52、22.69、27.60億元，分別同比增長16.1%、22.6%、21.6%；歸母凈利潤分別為4.08、5.09、6.19億元，分別同比增長12.1%、24.8%、21.6%。
風險提示：客戶集中度高風險，新業(yè)務拓展不及預期風險，匯率波動風險。
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