>> 光大證券-美好醫(yī)療(301363)2025半年報點評：業(yè)績受產(chǎn)能轉(zhuǎn)移影響短期承壓，期待新業(yè)務拓展?jié)摿?250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大?。?/td>
| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明瑞,吳佳青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司披露半年度業(yè)績，2025年上半年公司實現(xiàn)營收7.33億元（同比+3.73%），歸母凈利潤1.14億元（同比-32.44%），扣非歸母凈利潤1.11億元（同比-32.08%），剔除股份支付影響后歸母凈利潤為1.29億元。
點評：
基石業(yè)務短期波動，核心客戶合作關系穩(wěn)固。公司目前的基石業(yè)務是家用呼吸機和人工植入耳蝸組件的開發(fā)制造和銷售。25年上半年，公司核心的家用呼吸機組件實現(xiàn)收入4.36億元（YOY-2.76%），人工植入耳蝸組件實現(xiàn)收入0.60億元（YOY-7.53%），業(yè)務因部分產(chǎn)能向馬來西亞轉(zhuǎn)移及出口管制（稀土管制導致出口交付延遲、海關檢驗加強）影響，收入短期承壓。但公司與核心客戶合作關系穩(wěn)定，下一代產(chǎn)品已在開發(fā)中。此外，公司新產(chǎn)品組件收入仍在快速增長，其他醫(yī)療組件業(yè)務收入同比增長54.4%，家用及消費電子組件收入同比增長35.7%，反映了其在多元業(yè)務賽道布局卓有成效。展望25Q4及26年，預計隨著公司產(chǎn)能轉(zhuǎn)移逐步完善，季度業(yè)績有望持續(xù)逐步改善。
血糖管理新項目與新客戶持續(xù)拓展，全球化布局逐步推進。公司掌握精密模具、液態(tài)硅膠等核心技術，在一次性注射筆、連續(xù)血糖監(jiān)測儀（CGM）和胰島素貼敷泵等產(chǎn)品技術及CDMO業(yè)務方面不斷取得突破。公司為國際客戶定制開發(fā)的胰島素注射筆全自動化生產(chǎn)項目在2024年已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)；同時，公司自主設計開發(fā)的“美好筆”，涵蓋一次性可調(diào)節(jié)式注射筆、預灌封自動注射筆及可調(diào)節(jié)式儲能注射筆三大技術方向的核心研發(fā)工作已經(jīng)完成。公司為國際客戶定制的CGM組件已進入量產(chǎn)交付階段，并已簽訂減肥筆新訂單。公司在馬來西亞設立了生產(chǎn)基地以來，已順利完成了一、二期產(chǎn)能建設，馬來三期產(chǎn)業(yè)基地正在抓緊建設，預期將在2025年底前投入生產(chǎn)使用。
盈利預測、估值與評級：公司是精密醫(yī)療器械組件制造龍頭，綜合考慮到核心業(yè)務收入波動、研發(fā)投入等因素，我們下調(diào)25~27年歸母凈利潤預測為3.61/4.68/5.64億元（原值為4.44/5.39/6.56億元，下調(diào)18.6%/13.2%/14.1%）考慮到公司的細分領域龍頭地位和新業(yè)務拓展?jié)摿ΓS持“買入”評級。
風險提示：需求回落風險/供應鏈風險/市場競爭加劇風險/研發(fā)進度低預期風險。
|
|
