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2025H1客戶需求波動公司收入有所下滑，毛利率水平穩(wěn)中有升
　　2025年上半年，受客戶需求波動影響公司收入有所下滑，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.61億元，同比減少9.87%；歸母凈利潤2.80億元，同比減少9.92%；扣非歸母凈利潤2.51億元，同比減少7.64%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.67%，同比減少0.40個百分點(diǎn)；銷售毛利率31.30%，同比增長1.86個百分點(diǎn)；銷售凈利率20.59%，同比減少0.01個百分點(diǎn)。
　　分產(chǎn)品看，2025年上半年航空成品件收入6.33億元，同比減少13.19%，毛利率28.23%，同比減少9.74個百分點(diǎn)；基礎(chǔ)材料收入6.07億元，同比增長6.22%，毛利率34.39%，同比增長10.75個百分點(diǎn)；非航空成品件收入0.57億元，同比減少65.13%，毛利率12.08%，同比增長0.19個百分點(diǎn)；加工服務(wù)收入0.54億元，同比增長47.83%，毛利率41.38%，同比增長28.82個百分點(diǎn)。2025年下半年，公司將在燃機(jī)、教練機(jī)、民機(jī)市場繼續(xù)加大市場開拓力度；繼續(xù)推動募投項(xiàng)目建設(shè)；完成航發(fā)優(yōu)材（鎮(zhèn)江）鈦合金精密成型有限公司股權(quán)收購工作。
　　2025Q2業(yè)績實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，凈利率水平環(huán)比基本持平
　　2025年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元，同比-14.83%，環(huán)比+8.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比-10.71%，環(huán)比+8.02%；銷售毛利率為32.96%，同比+4.26pct，環(huán)比+3.45pct；銷售凈利率20.56%，同比+0.95pct，環(huán)比-0.07pct。
　　期間費(fèi)用方面，2025年二季度公司銷售費(fèi)用率0.67%，同比+0.26pct，環(huán)比+0.09pct；管理費(fèi)用率2.95%，同比+0.92pct，環(huán)比-0.33pct；研發(fā)費(fèi)用率6.83%，同比+0.38pct，環(huán)比+0.66pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.27%，同比-0.55pct，環(huán)比+0.55pct。
　　公司擬使用超募資金購買鎮(zhèn)江鈦合金公司股權(quán)以及高溫合金母合金知識產(chǎn)權(quán)
　　鎮(zhèn)江鈦合金公司股權(quán)注入在即。2025年8月29日，公司發(fā)布公告擬使用超募資金5.40億元分別收購航材院和鎮(zhèn)江低空產(chǎn)業(yè)投資有限公司所持鎮(zhèn)江鈦合金公司77%和23%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)鈦合金精密鑄造業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合，有效補(bǔ)充鈦合金精密鑄件加工產(chǎn)能。近期，鎮(zhèn)江鈦合金公司資產(chǎn)評估結(jié)果完成評估備案公示程序，待取得國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)出具的評估備案表后，航材院將依照相關(guān)規(guī)定履行國有資產(chǎn)交易相關(guān)審批程序。
　　2025年7月1日，公司發(fā)布公告擬使用超募資金1.84億元向航材院收購其持有的六種高溫合金母合金知識產(chǎn)權(quán)，具體包括DZ406、DZ408、IC10、K4125、K6509、K465六種高溫合金母合金相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)共計(jì)14項(xiàng)（其中包括8項(xiàng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、3項(xiàng)國防專利及3項(xiàng)專有技術(shù)秘密）。2025年8月29日，公司發(fā)布公告擬以現(xiàn)金1816.52萬元向鎮(zhèn)江高溫合金公司購買1臺3噸級真空感應(yīng)熔煉爐及配套設(shè)備，交易完成后公司將直接擁有資產(chǎn)，不再通過向鎮(zhèn)江高溫合金公司租賃的方式使用。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　隨著國內(nèi)飛機(jī)的升級換代和新增產(chǎn)品列裝、全球民機(jī)需求的持續(xù)增加以及我國商用飛機(jī)和發(fā)動機(jī)通過適航認(rèn)證后的生產(chǎn)爬升，公司航空產(chǎn)品有望迎來快速發(fā)展期?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮擬收購事項(xiàng)影響，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為30.91、36.82、43.59億元，歸母凈利潤分別為6.17、7.55、8.93億元，對應(yīng)的PE分別為39、32和27倍，上調(diào)至“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；審價(jià)周期不確定性風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；國際市場開拓風(fēng)險(xiǎn)；收購進(jìn)展不及預(yù)期。