>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百四十一：世昌股份(920022)，汽配“小巨人”，專精汽車塑料燃油箱總成-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
基本面：汽配“小巨人”，專精汽車塑料燃油箱總成。公司2006年成立，總部位于河北廊坊，主營業(yè)務(wù)為汽車燃料系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為汽車塑料燃油箱總成。常壓塑料燃油箱是基本盤，高壓塑料燃油箱是重要拓展方向。公司2019年成功研發(fā)滿足“國六標(biāo)準(zhǔn)”的塑料燃油箱，協(xié)助吉利汽車等主要客戶完成相關(guān)車型向“國六標(biāo)準(zhǔn)”的升級切換。公司2021年開始高壓塑料燃油箱相關(guān)技術(shù)的研發(fā)與儲備，22年起成為吉利汽車、比亞迪、北汽越野、北汽新能源、北汽股份多款新能源車型配套的高壓塑料燃油箱定點供應(yīng)商。布局氫燃料電池發(fā)動機(jī)熱管理系統(tǒng)關(guān)鍵零部件。公司設(shè)立控股子公司九昌新能源，九昌新能源是國內(nèi)氫能源領(lǐng)軍企業(yè)之一三一集團(tuán)“氫能藍(lán)色領(lǐng)航計劃”合作伙伴之一，目前已研發(fā)完成的主要產(chǎn)品包括電導(dǎo)率傳感器、溫度壓力傳感器、多功能膨脹水箱和去離子過濾器等，與億華通、捷氫科技、重塑能源等國內(nèi)氫燃料電池行業(yè)主要企業(yè)保持業(yè)務(wù)合作。公司積極拓展客戶，優(yōu)化客戶機(jī)構(gòu)，22-24年實現(xiàn)增收更增利。2024年實現(xiàn)營收5.15億元，近3年CAGR為+35.23%；2024年實現(xiàn)歸母凈利潤為6923.95萬元，近3年CAGR為+95.5%。2024年毛利率25.48%，凈利率13.59%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2025年9月9日，申購代碼“920022”。初始發(fā)行規(guī)模1570萬股，占發(fā)行后公司總股本的27.08%（超配行使前），預(yù)計募資1.71億元，發(fā)行后公司總市值6.32億元。新股發(fā)行價格10.90元/股，發(fā)行PE(TTM)為8.97倍，可比上市公司PE（TTM）中值為35倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金812.81萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投13名，包括8家私募，1家券商，3家投資公司,1支券商資管計劃。
行業(yè)情況：我國汽車市場存量和市場空間較大。2024年，我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到3,128.20萬輛和3,143.60萬輛，連續(xù)16年位居全球第一，其中中國品牌汽車銷量占比持續(xù)提升，市場認(rèn)可度大幅提高。我國汽車千人保有量較主要發(fā)達(dá)國家相比而言較低，以及年輕一代新消費群體的不斷壯大，汽車消費市場仍具有較大的增長空間。新能源汽車進(jìn)入高速發(fā)展期。在《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》提出的我國汽車總體發(fā)展目標(biāo)中指出，至2025、2030和2035年，新能源汽車占總銷量的比例分別達(dá)到20%、40%、50%以上，新能源汽車成長為新車銷售主流，我國汽車產(chǎn)業(yè)基本實現(xiàn)電動化轉(zhuǎn)型。
申購分析意見：公司是汽配“小巨人”，專精汽車塑料燃油箱總成，常壓塑料燃油箱是基本盤，新能源車高壓油箱成為新增長點。本次募投擴(kuò)產(chǎn)35萬臺/年新能源車用燃油箱產(chǎn)能。從博弈面看，公司首發(fā)估值低，可流通比例較低，老股占比低，無歷史成交記錄，建議積極參與。
風(fēng)險因素：高壓塑料燃油箱收入較集中、客戶集中度較高、原材料價格波動、被同類供應(yīng)商替代的風(fēng)險等。
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