>> 長江證券-中國電建(601669)毛利率承壓，關(guān)注投運業(yè)務(wù)增長和重大基建催化-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張智杰,張弛,袁志芃 |
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事件描述
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2927.57億元，同比增長2.66%；歸屬凈利潤54.26億元，同比減少13.81%；扣非后歸屬凈利潤48.21億元，同比減少22.66%。
事件評論
公司Q2收入下滑，上半年新簽完成全年計劃49%。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2927.57億元，同比增長2.66%，訂單層面，公司新簽合同總額6866.99億元，同比增長5.83%，完成全年新簽合同計劃（13978億元）的49.13%。其中：國內(nèi)業(yè)務(wù)新簽合同額5450.35億元，同比增長3.16%，占公司新簽合同總額的79.37%；國際業(yè)務(wù)新簽合同額1416.65億元，同比增長17.50%，占公司新簽合同總額的20.63%。
公司Q2毛利率有所下滑，費用率有所控制。公司上半年綜合毛利率11.23%，同比下降1.03pct，單二季度來看，公司綜合毛利率11.63%，同比下降1.11pct；費用率方面，公司上半年期間費用率7.58%，同比下降0.15pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.01、0.08、-0.21、-0.03pct至0.24%、2.98%、2.71%和1.64%，單二季度期間費用率7.86%，同比下降0.50pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.01、0.05、-0.41、-0.15pct至0.24%、2.84%、3.14%和1.63%。綜合來看，公司上半年歸屬凈利率1.85%，同比下降0.35pct，扣非后歸屬凈利率1.65%，同比下降0.54pct；單二季度歸屬凈利率1.86%，同比下降0.42pct，扣非后歸屬凈利率1.48%，同比下降0.74pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流Q2流出擴大。公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出511.96億元，同比多流出45.69億元，收現(xiàn)比97.63%，同比提升6.53pct；單二季度來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出106.77億元，同比多流出31.32億元，收現(xiàn)比97.67%，同比提升11.63pct；同時，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比提升1.17pct至79.86%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加9.31至85.11天。收現(xiàn)比有所提升下，經(jīng)營性現(xiàn)金流仍有承壓，或為支付現(xiàn)金同比有一定增長。
風(fēng)光電投資提升顯著，關(guān)注重大基建催化。公司新簽?zāi)茉措娏I(yè)務(wù)合同金額4313.88億元，占新簽合同總額的62.82%，同比增長12.27%。其中新簽風(fēng)電業(yè)務(wù)合同金額1429.02億元，同比增長68.78%；太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)合同金額1137.42億元，同比減少28.55%；水電業(yè)務(wù)合同金額1004.56億元，同比增長66.67%；火電業(yè)務(wù)合同金額196.54億元，同比減少62.03%。此外，公司是國內(nèi)水電基建龍頭企業(yè)，未來相關(guān)基建項目落地有望拉動公司業(yè)績。梳理來看，公司可能受益雅魯藏布江下游水電工程、南水北調(diào)西線工程、三峽水運新通道等。
風(fēng)險提示
1、電力及基建投資不及預(yù)期；2、新能源裝機規(guī)模增長不及預(yù)期；3、政策導(dǎo)向風(fēng)險；4、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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