>> 長江證券-光迅科技(002281)Q2營收業(yè)績高增，硅光出貨量創(chuàng)新高-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
747KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,黃天佑 |
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事件描述
近日，公司發(fā)布2025年半年度報告，25H1實現(xiàn)營收52.4億元，同比+68.6%；歸母凈利潤3.7億元，同比+78.4%；扣非歸母凈利潤3.6億元，同比+74.1%。單25Q2實現(xiàn)營收30.2億元，同比+66.1%，環(huán)比+35.9%；歸母凈利潤2.2億元，同比+69.3%，環(huán)比+47.9%。
事件評論
數(shù)通光模塊需求旺盛，驅(qū)動營收業(yè)績高速增長：25H1公司營收業(yè)績大幅增長，25Q2營收突破30億元，創(chuàng)歷史新高。AI算力建設(shè)浪潮下，高速光模塊需求旺盛，25H1公司數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收37.2億元，同比大幅增長149.3%，占總營收比重提升至70.9%，同比+22.9pct，為公司增長核心引擎。從區(qū)域上來看，25H1公司境外收入13.1億元，同比+24.4%，占總營收比重25.0%。
H1數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)毛利率同比提升，費用投入加大：25H1，公司毛利率22.5%，同比持平。分業(yè)務(wù)來看，數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)毛利率20.0%，同比大幅提升7.1pct，主要得益于高速率產(chǎn)品占比提升、規(guī)模效應及良率改善；傳輸業(yè)務(wù)毛利率28.4%，同比-1.7pct，系受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。25Q2毛利率20.2%，同比-2.6pct，環(huán)比-5.4pct，主要系國內(nèi)市場競爭加劇，數(shù)通產(chǎn)品價格端存在壓力所致。今年國內(nèi)需求仍以400G為主，后續(xù)隨800G光模塊規(guī)模出貨，毛利率有望提升。費用端，公司為開拓市場加大了銷售費用投入，但受益于銷售規(guī)模的快速增長，整體費用率實現(xiàn)攤薄，25Q2公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.1%/1.3%/7.1%，同比+0.1pct/-0.5pct/-1.9pct。整體來看，25Q2公司凈利率為7.4%，同比+0.6pct。
提前備貨關(guān)鍵物料保障交付，發(fā)布股權(quán)激勵綁定核心人才：為應對物料價格因供需矛盾波動，公司積極備貨，期末存貨達61.7億元，較年初大幅增長55.9%，占總資產(chǎn)比例提升12.2pct。25H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.07億元，主要系為保障交付而大幅增加原材料采購和戰(zhàn)略備貨所致；同時，資產(chǎn)減值損失1.65億元，同比+102.8%，主要源于存貨規(guī)模擴大后，公司計提了更多的存貨跌價準備。此外，公司于2025年5月向967名核心骨干授予1325.91萬股限制性股票，深度綁定核心團隊，激發(fā)長期增長動能。
芯片垂直整合能力突出，硅光出貨量創(chuàng)歷史新高：公司技術(shù)布局與量產(chǎn)能力行業(yè)領(lǐng)先，具備“芯片—器件—模塊—子系統(tǒng)”垂直整合能力，可實現(xiàn)光電子芯片部分自給。2023年，公司推出硅光模塊，今年出貨量已創(chuàng)歷史新高，硅光產(chǎn)品易于擴產(chǎn)，未來占比將持續(xù)提升。
盈利預測及投資建議：25H1數(shù)通光模塊需求旺盛，驅(qū)動公司營收業(yè)績高速增長；數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)收入及毛利率均實現(xiàn)大幅提升。25Q2公司營收創(chuàng)歷史新高，毛利率因價格競爭短期承壓。公司積極備貨保障交付并實施股權(quán)激勵。2025年，公司硅光模塊出貨量創(chuàng)歷史新高，未來伴隨國內(nèi)800G需求釋放、硅光方案滲透，公司有望持續(xù)受益。預計公司2025-2027年歸母凈利潤為9.52億元、12.80億元、16.24億元，對應同比增速44%、34%、27%，對應PE 52倍、39倍、31倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)競爭加劇風險；
2、供應鏈風險。
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