>> 華泰期貨-原油月報：歐佩克決定解除第二層限產(chǎn)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠 |
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市場分析
價格價差：受歐佩克進一步放松限產(chǎn)的消息影響，上周油價先揚后抑重心走低，截止周五收盤，布倫特跌至65.5美元/桶，WTI回落至62美元/桶。月差方面，Brent與WTI月差小幅回落，Dubai月差高位回落，但在基準油中依然最強。短端結(jié)構(gòu)方面，CFD、DFL表現(xiàn)偏弱勢，CFD曲線前端維持Contango，顯示北海實貨偏弱。實貨貼水方面，北海貼水回落后持穩(wěn)，西非貼水持穩(wěn)，地中海原油貼水持穩(wěn)，由于Dubai走強，烏拉爾對Dubai貼水持續(xù)回落，中東原油實貨貼水略有回落但仍偏強，Dubai首行依然強勢，DubaiM1升水走高，拉美圭亞那原油貼水持續(xù)回落后近期有所企穩(wěn)，北美方面，庫欣米德蘭休斯敦WTI三角價差延續(xù)走闊，庫欣結(jié)構(gòu)性偏緊徹底緩解進而轉(zhuǎn)松。地區(qū)價差方面，Brent Dubai EFS上周反彈至0.6美元/桶，東強西弱趨勢延續(xù)，WTI-Brent價差繼續(xù)拉寬至4美元/桶，Dubai強于Brent強于WTI。成品油價差方面，受到尼日利亞丹格特運行不穩(wěn)影響，上周除燃料油裂解價差之外其他成品油裂解價差普遍走高。
石油庫存：根據(jù)Kpler高頻庫存數(shù)據(jù)，全球海陸原油庫存（不含中國不含美國SPR庫存）環(huán)比下降略有下降至28.4億桶。中國陸上原油庫存尚在持續(xù)增加總量約為11.73億桶（不含地下SPR），補庫速度所有下降，我們認為部部分積累的原油屬于敏感油，由于地煉今年開工率疲軟而出現(xiàn)累庫，不完全是SPR主動補庫的原因。原油浮倉方面，上周全球浮倉原油庫存5800萬桶，伊朗原油浮倉維持在2000萬桶，較前期有所下降。成品油庫存方面，上周全球成品油庫存基本持穩(wěn)，但庫存水平維持5年同期低位，ARA柴油庫存加速回升至5年同期平均水平，主要是近期船貨集中到港。
原油船期：全球原油發(fā)貨量環(huán)比小幅回升至4280萬桶/日，高于去年同期水平，OPEC發(fā)貨量維持低迷小幅回升，發(fā)貨量在1960萬桶/日左右，非OPEC發(fā)貨量上周維持高位，發(fā)貨量為2230萬桶/日。沙特原油出口反彈至620萬桶/日，由于國內(nèi)原油發(fā)電需求下降，可供沙特出口資源未來逐步增加。拉美發(fā)貨量維持高位在510萬桶/日，巴西發(fā)貨仍在高位220萬桶/日，圭亞那新FPSO投產(chǎn)還未在裝船數(shù)據(jù)上體現(xiàn)發(fā)貨量維持在70萬桶/日左右。西非發(fā)貨量維持在360萬桶/日、北非發(fā)貨量持穩(wěn)在230萬桶/日（含埃及過境發(fā)貨）。北美方面，加拿大原油發(fā)貨量維持在80萬桶/日左右，美國發(fā)貨回升至380萬桶/日，前蘇聯(lián)地區(qū)俄羅斯發(fā)貨量回升至330萬桶/日，由于烏克蘭襲擊多家俄羅斯煉廠造成開工率下降，預計未來發(fā)貨量將進一步增加，哈薩克斯坦發(fā)貨量略有回落至160萬桶/日，阿塞拜疆原油有機氯污染問題緩解發(fā)貨量恢復至50萬桶/日，北海方面發(fā)貨量小幅下降至190萬桶/日。全球到貨方面，近期略有下降至4250萬桶/日，東北亞到貨量近期明顯回落至1480萬桶/日，南亞到貨量維持在480萬桶/日，東南亞進口回升至370萬桶/日，美國到貨量維持在280萬桶/日，歐洲到貨堅挺維持在1000萬桶/日。
原油供應：上周全球沒有出現(xiàn)重大突發(fā)斷供事件，歐佩克方面，周日會議決定解除解除第二層限產(chǎn)166萬桶/日，每個月恢復13.7萬桶/日，持續(xù)至2026年8月，但歐佩克配額上調(diào)不等于產(chǎn)量上調(diào)，實際取決于沙特的生產(chǎn)意愿。伊拉克庫爾德石油出口仍未恢復。近期拉美供應增長加速，巴西在4個FPSO項目投產(chǎn)的支撐下供應增長強勁，圭亞那新的ESPO已經(jīng)在8月初投產(chǎn)，將加速圭亞那原油供應增長。墨西哥政府近期通過財政支持、債務重組、稅收優(yōu)惠及開放私人投資等多種方式，積極支持墨西哥國家石油公司緩解債務危機。
煉廠檢修與利潤：截至9月5日當周，全球煉廠停產(chǎn)量下降30萬桶/日至600萬桶/日。中國和南亞地區(qū)主要煉廠的重啟支撐了這一降幅，但前蘇聯(lián)地區(qū)新增停產(chǎn)部分抵消了這一影響。拉丁美洲近期意外中斷后顯著恢復生產(chǎn)，也推動了停產(chǎn)量進一步下降。全球煉廠停產(chǎn)量預計將在截至9月12日的一周內(nèi)進一步減少55.7萬桶/日，主要得益于前蘇聯(lián)地區(qū)和拉丁美洲在經(jīng)歷意外及計劃檢修后重啟生產(chǎn)裝置。
截至9月5日當周，美國煉廠平均停工量達48萬桶/日，較前一周增加13.4萬桶/日，主要源于PADD 5地區(qū)停產(chǎn)。BP惠廷煉廠洪水后重啟、Citgo科珀斯克里斯蒂煉廠恢復運營，以及多家煉廠持續(xù)進行檢修。值得注意的是，菲利普斯66公司威爾明頓煉廠啟動分階段停產(chǎn)，道達爾能源公司阿瑟港煉廠與殼牌公司諾科煉廠則開始重大檢修。預計下周將新增14萬桶/日的停產(chǎn)量。
截至9月5日當周，西北歐及地中海地區(qū)煉油廠平均停產(chǎn)量達27萬桶/日。主要活動包括：雷普索爾公司卡塔赫納煉廠的大規(guī)模檢修、?？松梨诠靖＠麩拸S的投產(chǎn)調(diào)試，以及薩羅克煉廠和殼牌公司佩爾尼斯煉廠即將開展的維護工作。
受烏克蘭無人機襲擊造成的廣泛破壞、非計劃性停產(chǎn)及推遲檢修影響，俄羅斯煉油廠停產(chǎn)量預計將攀升至194萬桶/日，柴油產(chǎn)量最高下降16%，目前全國約17%的煉油產(chǎn)能處于停運狀態(tài)。
中東煉油廠停產(chǎn)量預計將維持在30萬桶/日直至9月中旬，以色列持續(xù)的部分停產(chǎn)被敘利亞和阿聯(lián)酋近期重啟的產(chǎn)能所抵消，同時伊朗沙贊德煉油廠仍在進行例
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