>> 招商證券-晶澳科技(002459)Q2減虧，回購股權(quán)激勵員工持股計劃彰顯信心-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓,趙旭 |
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2025年上半年公司收入同降36.01%至239億元，歸母-25.8億元（2024年同期-8.74億元），扣非凈利潤-22.87億元（2024同期-8.19億元）；Q2收入同降38.12%、環(huán)比增長23.99%至132.32億元，歸母-9.42億元（Q1為-16.56億元），扣非-8.81億元（Q1為-14.06億元）。半年報發(fā)布同日，公司公布回購+持股計劃+股票期權(quán)激勵，彰顯信心，預(yù)計后續(xù)季度隨著行業(yè)深化自律，公司經(jīng)營性業(yè)績將有所改善。
業(yè)績簡析。2025年上半年公司收入同降36.01%至239億元，歸母-25.8億元（2024年同期-8.74億元），扣非凈利潤-22.87億（2024同期-8.19億）；Q2收入同降38.12%、環(huán)比增長23.99%至132.32億元，歸母-9.42億（Q1為-16.56億元），扣非-8.81億元（Q1為-14.06億）。半年報貼近預(yù)告上限。
Q2單季度業(yè)績環(huán)比減虧。上半年公司組件出貨33.79GW（自用0.119GW），其中Q1、Q2出貨分別為15.65GW、18.14GW，估算Q2公司組件單瓦收入約0.63元，環(huán)比提升0.028元（均剔除美國出口），預(yù)計主要與訂單確認有關(guān)。Q2公司組件業(yè)務(wù)毛利率有較大提升，估算由一季度-9%提升至二季度-1%。此外，Q2公司計提資產(chǎn)減值3.05億（存貨跌價），處置海外子公司權(quán)益約4.4億，鎖匯虧損約8億，Q2單季度業(yè)績環(huán)比減虧。
報表相對穩(wěn)健。Q2公司報表環(huán)比有所改善，其中Q2經(jīng)營現(xiàn)金流凈額+37.21億（Q1為+7.87億），系加強供應(yīng)鏈管理；短借+長借環(huán)比下降26.85億，同時，貨幣資金環(huán)比增長約5億至261億，預(yù)計也與供應(yīng)鏈有關(guān)；負債率降至75.91%，Q1為76.33%；單季度Capex cash支出大幅降至4.2億，Q1為16.87億（2024年約118億）；Q2單季度支付員工現(xiàn)金降至11.3億，略高于2022年水平。整體看，公司報表依然相對穩(wěn)健且有改善跡象。
回購+持股計劃+股票期權(quán)激勵，彰顯發(fā)展信心。8月27日公司發(fā)布相關(guān)公告：a）股票回購。董事會通過回購方案12個月內(nèi)，以不超過17.36元/股（對應(yīng)576億市值）價格回購2-4億元，回購股份擬用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵；b）持股計劃，擬籌集資金不超過2.58億元，對應(yīng)股份不超過4235萬股（占公司總股本1.28%），持股總?cè)藬?shù)不超過57人。2025年業(yè)績考核目標為以2024年為基數(shù)，2025年凈利潤減虧不低于5%。2026年目標為凈利潤轉(zhuǎn)正；c）股票期權(quán)激勵。參與對象1975人，擬授予1.61776185億股期權(quán)，占公司股本4.89%，2025、2026年考核目標與持股計劃相同。
投資建議：考慮2025年供需關(guān)系與后續(xù)季度行業(yè)自律情況，預(yù)計公司2025-2026年歸母凈利潤為-35.19、10.21億元，對應(yīng)PE為-13、45倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：光伏裝機增速下降、行業(yè)自律進展不及預(yù)期。
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