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事件:公司發(fā)布2025年中期財(cái)務(wù)報(bào)告，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入320.49億/+20.4%,歸母凈利潤(rùn)16.13億/+0.2%,2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入187.81億/+26.6%，環(huán)比+41.6%，歸母凈利潤(rùn)10.56億/-3.6%，環(huán)比+89.7%。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)用管控得當(dāng)。2025年上半年公司工業(yè)與新能源智能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，海洋能源與通信、特高壓及電網(wǎng)智能化業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，銅導(dǎo)體產(chǎn)能同比大幅提升。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率13.6%/-3pct、銷售凈利率5.4%/-1.1pct、加權(quán)ROE 5.5%/-0.6pct，2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)銷售毛利率13.6%/-4.2pct、銷售凈利率6.1%/-2pct，加權(quán)ROE 3.6%/-0.5pct，銅導(dǎo)體銷量高增拉低整體毛利率,但公司進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)通信與能源領(lǐng)域核心產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)與費(fèi)用管控，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，凈利率降幅低于毛利率。
　　超低損耗光纖應(yīng)用于國(guó)家算力樞組，空芯光纖具備交付能力。2025年上半年公司進(jìn)一步夯實(shí)棒纖纜技術(shù)，超低損耗光纖領(lǐng)域公司超低損耗大有效面積G.654.E光纖損耗系數(shù)極低，已應(yīng)用于全國(guó)近20個(gè)國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)建設(shè)，海洋光纖領(lǐng)域公司成功研發(fā)165um細(xì)徑超抗彎系列光纖，具備深海級(jí)環(huán)境適應(yīng)性，高性能多模光纖領(lǐng)域公司OM4與OM5多模光纖可滿足高性能IDC多模高速連接，空芯光纖領(lǐng)域公司空芯反諧振光纖在特定波段實(shí)現(xiàn)≤0.2dB/km的損耗，具備批量交付能力。公司AI先進(jìn)光纖材料研發(fā)制造中心擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正式投入建設(shè)，計(jì)劃2026年2月竣工，同時(shí)完善墨西哥等海外光通信產(chǎn)業(yè)布局。
　　海上風(fēng)電持續(xù)中標(biāo)，能源互聯(lián)在手訂單充足。海洋能源方面公司擁有完善的海上風(fēng)電與海洋油氣系統(tǒng)解決方案與服務(wù)能力，2025年上半年持續(xù)中標(biāo)中東海纜、溫州洞頭常青、廣西欽州海上風(fēng)電示范、湛江徐聞東三海上風(fēng)電示范、東海海上平臺(tái)電力組網(wǎng)、國(guó)華如東光氫儲(chǔ)一體化等海上風(fēng)電項(xiàng)目，以及國(guó)家海上油氣應(yīng)急救援裝備購(gòu)置、中東海洋油氣、瀾洲油田開(kāi)發(fā)等海洋油氣項(xiàng)目。智能電網(wǎng)方面公司全面展開(kāi)與國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)等各大輸配電、發(fā)電能源商的合作，成功研發(fā)220KV國(guó)產(chǎn)絕緣料用大截面電纜，同時(shí)高端鋁及鋁合金電纜項(xiàng)目基地一期實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn),正積極推動(dòng)二期擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)。截至2025年6月，公司在海纜陸纜、海洋工程等能源互聯(lián)領(lǐng)域擁有在手訂單約200億。
　　投資建議:公司圍繞海洋通信與能源互聯(lián)兩大核心業(yè)務(wù)布局,隨著算力網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)重心轉(zhuǎn)向Scale-Up,空芯光纖或成為DCI的主要方式，公司有望充分受益,我們調(diào)整公司2025/2026/2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為33.95/39.3/44.22億，EPS為1.38/1.59/1.79元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。