>> 國金證券-量化觀市：微盤茅指數(shù)輪動信號切換，微盤股還應(yīng)該持有嗎？-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
1763KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000均上漲，漲幅分別為1.63%、2.71%、3.24%和1.03%。
微盤股指標(biāo)監(jiān)控：綜合來看，當(dāng)前輪動模型由于微盤股滾動20天斜率收負，而茅指數(shù)仍為正斜率，策略信號發(fā)出切換至茅指數(shù)信號，中期配置茅指數(shù)的預(yù)期能有更高相對收益。且從短期背離指標(biāo)來看，微盤股進入高波動區(qū)間，整體配置性價比降低。
過去一周，在“93閱兵”結(jié)束后，權(quán)益市場從前期預(yù)期兌現(xiàn)的科技軍工板塊切換至后續(xù)有增量政策預(yù)期的消費和反內(nèi)卷板塊。政策端，近期消費、地產(chǎn)和周期板塊政策陸續(xù)發(fā)力。消費側(cè)，商務(wù)部發(fā)言說9月將出臺擴大服務(wù)消費的若干政策；地產(chǎn)端，一線城市深圳松綁限購政策，表示羅湖等多區(qū)放開限購，非深戶可以買兩套。加大對于地產(chǎn)消費的刺激力度。而對于反內(nèi)卷板塊，《電子信息制造業(yè)2025－2026年穩(wěn)增長行動方案》出臺，文中明確表明要在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)光伏等領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展，依法治理光伏等產(chǎn)品低價競爭。引導(dǎo)地方有序布局光伏、鋰電池產(chǎn)業(yè)，指導(dǎo)地方梳理產(chǎn)能情況。可預(yù)期增量反內(nèi)卷政策將逐步出臺。而從風(fēng)格角度，我們觀測近期的風(fēng)格走勢，資金有從小盤成長往大盤價值偏移。而從產(chǎn)業(yè)板塊角度來看，這樣的輪動也在進行，科技和制造板塊高位回落，醫(yī)療和周期逐步抬升，而金融和地產(chǎn)仍處于低位。我們預(yù)估這樣的切換，背后也有階段增量政策推動的影響，所以我們預(yù)期短期這樣的趨勢仍會延續(xù)。
海外方面，8月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回落，報2.2萬人，較上個月下行5.7萬人。這使得美聯(lián)儲9月降息的確定性繼續(xù)加大。而美國的降息操作有望降低國內(nèi)的匯率壓力，從而打開國內(nèi)貨幣政策的空間。此外在10月份將召開二十屆四中全會研究制定“十五五”規(guī)劃的政策預(yù)期推動下，9月份仍然處于較大的潛在政策窗口期。綜合來看，在國內(nèi)基本面維持緩步爬坡，政策端持續(xù)提供支撐，貨幣流動性寬松預(yù)期充足情況下，我們預(yù)期市場后續(xù)延續(xù)上行可能性較大。對于未來一周，我們建議核心倉位維持大盤成長為主，而戰(zhàn)術(shù)上可延續(xù)圍繞有政策預(yù)期的新消費、周期反內(nèi)卷等板塊進行配置獲取的彈性收益。
本周央行通過7天逆回購?fù)斗?2,881億元，到期21,220億元，整體通過公開市場操作凈投放1,661億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.427%和1.4566%，較上周分別下降3.6 BP和2.73 BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.52%和1.55%，較上周分別下降1 BP和下降0 BP。
綜合經(jīng)濟面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位維持大盤成長，而戰(zhàn)術(shù)倉位切換至圍繞有政策預(yù)期的新消費、周期反內(nèi)卷等板塊進行配置獲取的彈性收益。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時策略給出的信號，8月份權(quán)益推薦倉位為50%。拆分來看，模型對8月份經(jīng)濟增長層面信號強度為100%；而貨幣流動性層面信號強度為0%。擇時策略2025年年初至今收益率為1.34%，同期Wind全A收益率為1.04%。
過去一周市場寬幅震蕩回落，市場情緒有所回落，使得資金重新提升對于低成交量和低波動個股的關(guān)注，推動量價類因子的走強。前期市場情緒高漲期，相對表現(xiàn)較弱價值因子也重新走強，對應(yīng)前期強勢的一致預(yù)期和成長因子，在半年報業(yè)績披露期結(jié)束后，迎來了回調(diào)。展望未來一周，建議繼續(xù)提升量價和價值因子的高權(quán)重配置。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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