>> 信達證券-華陽股份(600348)降本增效煤炭經(jīng)營顯韌性，新礦投產(chǎn)釋放成長新潛能-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
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事件：華陽股份發(fā)布2025年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.40億元，同比-7.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.83億元，同比-39.75%；扣非后歸母凈利潤8.24億元，同比-32.18%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額0.52億元，同比63.01%；基本每股收益0.22元/股，同比-38.89%。
二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.22億元，同比-10.24%；歸母凈利潤1.86億元，同比-56.97%。
點評：
二季度量增價跌，上半年雖受煤價下跌影響但仍保持較好韌性。產(chǎn)銷量方面：2025H1，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2076萬噸，同比+11.25%。2025H1商品煤銷量實現(xiàn)1928萬噸，同比+12.79%。其中，塊煤銷量184萬噸，同比+2.06%；粉煤銷量95萬噸，同比+111.07%；末煤銷量1390萬噸，同比+10.70%；煤泥銷量76萬噸，同比+11.29%。2025Q2，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1082萬噸，環(huán)比+8.9%；實現(xiàn)煤炭銷量1053萬噸，環(huán)比+20.2%。價格方面：2025H1，公司實現(xiàn)綜合煤炭售價460.84元/噸，同比-19.50%。2025Q2，公司實現(xiàn)綜合煤炭售價419元/噸，環(huán)比-18.1%。成本方面：2025H1，公司實現(xiàn)煤炭銷售成本289元/噸，同比-18.33%。2025Q2，公司實現(xiàn)綜合煤炭成本287元/噸，環(huán)比-1.9%。
煤炭主業(yè)資源總量和接續(xù)潛力大，煤炭智能化持續(xù)深入推進。2024年，公司通過競拍獲得山西省壽陽縣于家莊區(qū)塊新增資源量約6.3億噸，進一步擴充資源儲備，公司控制的煤炭資源總量達66.8億噸。榆樹坡、平舒礦產(chǎn)能提升，疊加七元礦和泊里礦相繼進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，正式投產(chǎn)后，核定產(chǎn)能將提升至4500萬噸/年以上。智能技術(shù)應(yīng)用方面，截至2024年底，累計建成7座智能化礦井、127個智能化工作面及1座智能化選煤廠，所有生產(chǎn)礦井均通過山西省能源局驗收，成為山西省首家實現(xiàn)全礦井智能化的企業(yè)。
重視股東回報，高分紅彰顯投資價值。公司高度重視股東回報，通過持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅與穩(wěn)健的業(yè)績增長回饋投資者。公司自上市以來累計現(xiàn)金分紅129.31億元，2023年度、2024年度分紅比例達到50%以上。
盈利預(yù)測及評級：我們認為華陽股份作為國內(nèi)無煙煤行業(yè)龍頭，煤炭資產(chǎn)較為優(yōu)異、成本管控能力較強，疊加公司產(chǎn)能和煤炭資源儲量增長，企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的同時又具有高增長潛力。我們預(yù)測公司2025-2027年歸屬于母公司的凈利潤分別為19.54/24.24/27.44億元；EPS分別為0.54/0.67/0.76元/股。我們看好公司未來產(chǎn)量增長帶動下的盈利能力上升，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)外能源政策變化帶來短期影響；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟失速或復(fù)蘇嚴重不及預(yù)期；發(fā)生重大煤炭安全事故風(fēng)險；安全監(jiān)管趨嚴導(dǎo)致產(chǎn)量下滑風(fēng)險；新材料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的不確定性風(fēng)險。
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