>> 中信證券(香港)-每周投資策略-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
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作者： |
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( 1 ) A股市場焦點
預(yù)期8月外貿(mào)景氣有仍有韌性
內(nèi)地在9月7日公布8月貿(mào)易數(shù)據(jù)。今年以來，對非美區(qū)域尤其是非洲、東盟等地出口呈現(xiàn)較強韌性，有效對沖了對美出口下滑的影響。高頻數(shù)據(jù)顯示8月份出口鏈景氣仍有支撐。
截至8月31日，8月港口集裝箱吞吐量同比增長5.9%，較7月增加0.3個百分點。
8月1-25日，從中國出發(fā)至美國的集裝箱船噸位同比增長8.9%左右，增速較7月有所增加。
8月1-26日，越南港口日均?？看皵?shù)量同比增長9.9%，接近7月水平，表明轉(zhuǎn)口也有一定韌性。
進口方面，8月制造業(yè)PMI為49.4，較上月提高0.1，較過去5年均值低0.5 (7月為低0.7 )，反映8月制造業(yè)景氣邊際有小幅回升。
綜合基數(shù)因素考慮，我們預(yù)測2025年8月份出口和進口同比增速分別在6.5%和5.0%左右。
預(yù)期反內(nèi)卷助推PPI同比觸底回升，豬周期錯位驅(qū)動CPI同比下滑
內(nèi)地在9月10日公布價格數(shù)據(jù)。PPI方面，8月反內(nèi)卷交易有所趨緩，但煤炭和鋼鐵價格增長仍然較快，預(yù)計8月PPI環(huán)比跌幅將顯著收窄、甚至有望轉(zhuǎn)為小幅上行，同比讀數(shù)或?qū)⑸蠞q至-2.9%附近。
CPI方面，豬周期錯位預(yù)計將成為居民消費價格的核心拖累項。2024年6-8月豬肉價格顯著上升，預(yù)計與今年形成顯著錯位，2025年8月豬肉批發(fā)價環(huán)比上漲1.25%、同比下跌25.0%。消費需求弱修復(fù)環(huán)境下核心CPI或?qū)⒀永m(xù)溫和修復(fù)態(tài)勢。疊加基數(shù)效應(yīng)的影響，我們預(yù)計8月CPI同比讀數(shù)回落至-0.3%附近低位徘徊。
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