>> 東莞證券-電力設備及新能源行業(yè)2025年半年報業(yè)績綜述：整體業(yè)績同比改善，細分領域有所分化-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 3214KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
劉興文,蘇治彬 |
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電力設備行業(yè)2025H1及2025Q2整體業(yè)績同比改善，資本支出同比下降。2025H1，申萬電力設備行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.66萬億元，同比+4.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤699.90億元，同比+5.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤574.40億元，同比+6.0%。2025H1，申萬電力設備行業(yè)期間費用率（含研發(fā)費用率）為10.6%，同比下降0.9個百分點；銷售毛利率為16.4%，同比下降1.2個百分點；銷售凈利率為4.5%，同比持平。2025H1，申萬電力設備行業(yè)資本支出為1443.3億元，同比-17.5%，為最近4年同期較低水平。2025Q2，申萬電力設備行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入0.92萬億元，同比+6.0%，主要受風電設備、電池、電網(wǎng)設備板塊營收同比增長推動。2025Q2，申萬電力設備行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤404.5億元，同比+24.5%；扣非歸母凈利潤352.7億元，同比+33.0%。2025Q2電力設備行業(yè)整體業(yè)績向好，主要受電池、電網(wǎng)設備板塊業(yè)績同比增長推動。2025Q2，申萬電力設備行業(yè)期間費用率為9.8%，同比下降0.8個百分點；銷售毛利率為16.5%，同比下降0.6個百分點；銷售凈利率為4.8%，同比提高0.7個百分點。2025Q2，申萬電力設備行業(yè)資本支出為668.3億元，同比-19.8%。
投資策略：維持對行業(yè)的超配評級。電網(wǎng)設備板塊：隨著全國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速推進，光伏、風電等可再生能源正從補充能源向主力能源轉(zhuǎn)變。根據(jù)國家能源局，2025年1—7月，全國電網(wǎng)工程累計投資完成額達3315億元，同比+12.5%，保持同比較快增長趨勢。根據(jù)中電聯(lián)，今年全年電網(wǎng)總投資將首次超過8000億元，為適配大規(guī)模新能源并網(wǎng)需要提供基礎設施支撐。建議關注規(guī)模和技術領先，成本控制能力較強的輸變電頭部企業(yè)。電池板塊：根據(jù)中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟統(tǒng)計，2025年1—6月中國新型儲能新增裝機規(guī)模達42.6GWh，同比增長27.5%。根據(jù)Rho Motion，2025年1—6月全球電池儲能系統(tǒng)裝機總量達86.7GWh，同比增長54%。隨著風電光伏裝機比例提升、電力系統(tǒng)靈活性要求提高、數(shù)據(jù)中心需求驅(qū)動、儲能技術進步及系統(tǒng)成本下降，儲能電池市場需求有望保持快速增長趨勢，建議關注儲能電池頭部企業(yè)。風電設備板塊：今年上半年，國內(nèi)海上風電市場回暖，新增裝機量同比大幅增長。根據(jù)國家能源局，2025年1—6月全國海上風電新增裝機2.49GW，同比增長200%，截至2025年6月底，全國海上風電累計并網(wǎng)容量達到44.20GW，較去年同期增長15.8%。今年9月初，國家能源局發(fā)文表示，將加快推動可再生能源新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展，用好出臺的一系列支持政策，研究政策措施積極推動深遠海海上風電等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于促進國內(nèi)海上風電項目加快建設。同時，中國頭部海工企業(yè)具備領先制造能力并持續(xù)獲取歐洲地區(qū)等海外市場訂單，體現(xiàn)了中國海工企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量和交付及時性等方面得到了國際客戶的高度認可。建議關注有望受益于全球海風發(fā)展的風機及風電零部件頭部企業(yè)。光伏設備板塊：9月4日，工業(yè)和信息化部、市場監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)《電子信息制造業(yè)2025－2026年穩(wěn)增長行動方案》，《方案》提到，在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)光伏等領域高質(zhì)量發(fā)展，依法治理光伏等產(chǎn)品低價競爭。引導地方有序布局光伏等產(chǎn)業(yè)，指導地方梳理產(chǎn)能情況。實施光伏組件等產(chǎn)品質(zhì)量管理，深入落實《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》等文件，強化與投資、金融、安全等政策聯(lián)動，推動行業(yè)技術進步。今年7月以來，中央多次釋放“反內(nèi)卷”信號，中央層面加大對光伏行業(yè)的宏觀引導和行業(yè)治理力度，有利于破除光伏行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭，避免低質(zhì)量、同質(zhì)化的無序競爭，推動光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。隨著“反內(nèi)卷”政策效果進一步顯現(xiàn)，落后產(chǎn)能有序退出，未來行業(yè)供需關系有望實質(zhì)性改善，提升產(chǎn)業(yè)集中度并推動技術革新，建議關注受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)回升、技術及規(guī)模具備領先優(yōu)勢的光伏行業(yè)頭部企業(yè)。
風險提示。原材料價格大幅波動風險；新型電力系統(tǒng)建設不及預期風險；全球化運營風險
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