>> 東莞證券-消費者服務(wù)行業(yè)2025年中報業(yè)績綜述：旅游出行企穩(wěn)見底，AI助力人服教育景氣改善-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 1743KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
魏紅梅,鄧升亮 |
| 行業(yè)名稱： |
旅游 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
消費者服務(wù)行業(yè)上半年業(yè)績回顧：2025年上半年，消費者服務(wù)行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入1195.10億元，同比增長1.43%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤64.82億元，同比下降11.5%。受2024年下半年以來政策對消費的大力支持影響，2025年上半年消費者服務(wù)行業(yè)整體需求穩(wěn)定，大眾出游消費整體仍處于下沉階段，導(dǎo)致凈利潤同比下降但降幅收窄。從細(xì)分板塊來看，免稅仍是拖累業(yè)績增長的主要原因，隨著新生代消費者占比的提升，消費者整體更加注重質(zhì)價比和體驗等需求，免稅“渠道為王”階段結(jié)束后仍在摸索吸引消費者的差異化之路。在促進(jìn)消費、社保新規(guī)等政策支持下人力資源服務(wù)表現(xiàn)亮眼，凈利潤同比增長近50%，在疫情結(jié)束后保持穩(wěn)定增長。酒店及餐飲等板塊營收穩(wěn)定但凈利潤同比出現(xiàn)較大幅度下降；景區(qū)、教育板塊整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。
重點細(xì)分板塊梳理：
酒店：酒店行業(yè)自2023年以來供給較快增長，競爭激烈，業(yè)績階段性承壓。2025年二季度酒店經(jīng)營指標(biāo)企穩(wěn)，業(yè)績下降壓力減緩，連鎖酒店龍頭及時調(diào)整策略維持理性競爭，部分酒店龍頭通過下沉市場加盟維持利潤增長。看好酒店業(yè)經(jīng)營指標(biāo)企穩(wěn)后逐步改善。
教育：教育板塊公司業(yè)績表現(xiàn)分化，公考龍頭中公教育仍處于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，學(xué)大教育等部分教培龍頭業(yè)績重歸增長。教培、考培等企業(yè)積極布局AI教學(xué)等方向，AI應(yīng)用落地潛力巨大。
人力資源服務(wù)：924后國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，用工招聘需求回暖，疊加社保新規(guī)的影響帶動2025年上半年靈活用工需求快速增長?？其J國際等部分企業(yè)已率先落地AI+招聘。
投資策略：2025年上半年，國內(nèi)外出游需求保持火熱，但旅游消費更加理性，行業(yè)競爭仍較激烈?？紤]到924以來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，政策重心轉(zhuǎn)向促消費，預(yù)計下半年國內(nèi)旅游出行仍有釋放空間。從業(yè)績彈性和長期景氣度來看，建議關(guān)注：（1）需求穩(wěn)定有增長的部分自然景區(qū)如祥源文旅(600576)、三特索道(002159)、長白山(603099)等。（2）隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，就業(yè)市場有望得到改善的人力資源服務(wù)企業(yè)，如北京人力（600861）等，及AI+招聘應(yīng)用快速推廣的科銳國際（300662）。（3）業(yè)績穩(wěn)定低估值的酒店龍頭，如錦江酒店(600754)、首旅酒店（600258）等。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害，行業(yè)政策不確定性，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，項目推進(jìn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險等。
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