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事件描述
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248.55億元，同增1.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.65億元，同增20.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)19.25億元，同增30.08%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　單Q2扣非歸母凈利潤(rùn)同比+49.6%，較Q1改善明顯。分季度來(lái)看，公司2025Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入121.17、127.38億元，同比增速分別為2.9%、-0.2%；歸母凈利潤(rùn)14.10、13.55億元，同比增速分別為54.0%、-1.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.74、10.51億元，同比增速分別為12.4%、49.6%。
　　土方機(jī)械、混凝土機(jī)械、其他機(jī)械和產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、土方機(jī)械、高空機(jī)械、其他機(jī)械和產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)機(jī)械、金融服務(wù)2025H1分別實(shí)現(xiàn)收入48.49、83.74、42.93、25.92、25.07、19.88、2.30億元，同比增速分別為15.66%、1.24%、22.11%、-34.47%、23.37%、-15.16%、11.53%。
　　毛利率微降，費(fèi)用管控得當(dāng)。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同減0.16pct至28.15%，其中工程機(jī)械毛利率基本保持平穩(wěn)，農(nóng)業(yè)機(jī)械、金融服務(wù)毛利率有所下降。費(fèi)用率方面，2025H1公司期間費(fèi)用率同減1.63pct至16.75%，其中銷售費(fèi)用率同增0.69pct至8.44%；管理費(fèi)用率同減0.63pct至4.11%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同減2.06pct至1.49%；研發(fā)費(fèi)用率同增0.36pct至5.68%。
　　新興產(chǎn)業(yè)加速壯大，具身智能機(jī)器人研發(fā)提速。新興業(yè)務(wù)方面，公司應(yīng)急裝備、基礎(chǔ)施工、工業(yè)車輛等新興業(yè)務(wù)產(chǎn)品型譜迅速拓展，市場(chǎng)布局持續(xù)完善，行業(yè)地位不斷提升。同時(shí)，公司已全新開(kāi)發(fā)了3款人形機(jī)器人，包括1款輪式人形機(jī)器人與2款雙足人形機(jī)器人，已有數(shù)十臺(tái)進(jìn)入工廠作業(yè)，在機(jī)械加工、物流、裝配、質(zhì)檢等環(huán)節(jié)開(kāi)展試點(diǎn)，加速產(chǎn)業(yè)化落地。公司通過(guò)開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)標(biāo)注、模型訓(xùn)練全套工具鏈，構(gòu)建了擁有120個(gè)工位的具身智能訓(xùn)練場(chǎng)，搭建了具身智能運(yùn)營(yíng)中心，以推動(dòng)人形機(jī)器人具身智能大模型的進(jìn)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為475.05、527.26、589.67億元，同比增速分別為4.46%、10.99%、11.84%；歸母凈利潤(rùn)分別為47.36、55.72、64.53億元，同比增速分別為34.52%、17.67%、15.81%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為13.53、11.50、9.93，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)