>> 興業(yè)證券-博雅生物(300294)采漿量穩(wěn)健增長，新品研發(fā)注冊順利推進(jìn)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
345KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫媛媛,黃翰漾,東楠 |
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血液制品主業(yè)業(yè)績短期承壓。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收10.08億元，同比增長12.51%；歸母凈利潤2.25億元，同比下滑28.68%；扣非歸母凈利潤1.66億元，同比下滑36.05%。利潤率方面，公司2025年上半年毛利率53.01%，同比下滑14.02pct；歸母凈利率22.36%，同比下滑12.91pct；扣非歸母凈利率16.43%，同比下滑12.47pct。2025年上半年公司歸母凈利潤下滑主要系血制品毛利下降和并購綠十字產(chǎn)生的評估增值攤銷等影響。報告期內(nèi)，綠十字評估增值的存貨轉(zhuǎn)銷及固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)折舊攤銷以及所得稅費(fèi)用減少合計(jì)影響凈利潤5226萬元。
VIII因子銷售快速增長，漿源開拓進(jìn)展順利。2025H1報告期內(nèi)，公司共擁有21家單采血漿站，在營漿站20個，2025年上半年原料血漿采集量為320.39噸，同比增長7.2%（博雅生物采漿量263.41噸（+6.7%），綠十字56.98噸（+9.5%）），達(dá)拉特旗單采血漿站于報告期內(nèi)順利獲批。2025年上半年血制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.29億元，同比下滑7.7%，凈利潤2.64億元，同比下滑17.30%。血液制品業(yè)務(wù)收入下降主要系白蛋白及靜丙受市場供需變化銷量及價格下降以及PCC受庫存影響銷量下降導(dǎo)致整體收入減少。2025年上半年公司人血白蛋白實(shí)現(xiàn)收入2.49億元（+6.69%），毛利率57.78%（-5.38pct）；靜注人免疫球蛋白實(shí)現(xiàn)收入1.95億元（-11.42%），毛利率52.21%（-13.38pct）；人纖維蛋白原實(shí)現(xiàn)收入2.16億元（+3.84%），毛利率65.84%（（-5.58pct）；人凝血VIII因子實(shí)現(xiàn)收入1.25億元，同比大幅增長189.91%。
層析靜丙順利獲批，血制品新品種研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。公司靜注人免疫球蛋白（10%）于2025年5月收到（藥藥品充申請批批通知書》，皮下注射人免疫球蛋白于2025年4月獲批開展原發(fā)性免疫缺陷病的臨床試驗(yàn)。此外，公司C1酯酶抑制劑、血管性血友病因子（vWF）處于臨床研究階段。
持續(xù)聚焦主業(yè)，重視股東回報。2025年7月，公司公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持江西博雅欣和制藥有限公司80%股權(quán)，確定相應(yīng)成交額為人民幣1.58億元。公司高度重視股東回報，半年度利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（（稅稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利7564萬元（稅稅），占2025年上半年歸母凈利潤的33.57%。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.76億元、5.79億元、6.73億元，同比增長19.9%、21.6%、16.2%，對應(yīng)2025年9月5日收盤價，PE為27.7、22.7、19.6倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、集采等政策風(fēng)險等。
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