>> 財信證券-愛爾眼科(300015)精細化管理成效顯著，各類業(yè)務穩(wěn)健增長-250902
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
859KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龍靖寧 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年半年報，報告期內公司實現(xiàn)營收115.07億元（yoy+9.12%）；實現(xiàn)歸母凈利潤20.51億元（yoy+0.05%）。2025Q2公司實現(xiàn)營收54.81億元（yoy+2.47%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.01億元（yoy-12.97%）。
手術量、門診量雙增，各類業(yè)務穩(wěn)健增長。2025H1公司實現(xiàn)門診量924.83萬人次，同比增長16.47%；手術量87.9萬例，同比增長7.63%。分業(yè)務看：受益于公司視光領域影響力不斷增大、視光全流程精細化管理等，報告期內公司視光業(yè)務增速亮眼，2025H1營收達27.20億元，同比增長14.73%。屈光業(yè)務2025H1營收同比增長11.14%達46.18億元，主要系全光塑、全飛秒4.0、全飛秒Pro等新術式臨床應用加快，推動屈光業(yè)務結構不斷優(yōu)化、平均單價同比上升，同時公司醫(yī)療網(wǎng)絡進一步完善，患者覆蓋范圍擴大。人工晶體集采下屈光性白內障手術增長，多焦晶體應用比例加大，2025H1公司白內障業(yè)務實現(xiàn)營收17.81億元，同比增長2.64%。眼前段、眼后段業(yè)務亦保持穩(wěn)健增長，報告期內分別實現(xiàn)營收10.31、7.85億元，分別同比增長13.06%、9.02%。
精細化管理成效顯著。報告期內，公司通過組織架構調整、區(qū)域資源整合優(yōu)化，加大數(shù)字化升級賦能，不斷提高經(jīng)營管理效率，有效控制了廣宣費及健康教育費等銷售費用，2025H1銷售費用率同比下降1.47pp。同時，公司受到匯率波動帶來的匯兌損益變動影響，財務費用率同比下降0.56pp，期間費用率同比下降2.06pp。
投資建議：公司作為我國眼科醫(yī)療服務龍頭，業(yè)務范圍覆蓋眼健康全生命周期，品牌護城河深厚，后續(xù)有望深度受益于近視防控、老齡化眼病等需求增長，預計2025-2027年公司營收分別為228.83/251.17/275.25億元，分別同比增長9.05%/9.76%/9.59%；歸母凈利潤分別為37.33/42.17/47.55億元，分別同比增長4.99%/12.96%/12.75%，EPS分別為0.40/0.45/0.51元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，并購標的經(jīng)營不及預期導致商譽減值，國際貿易摩擦，醫(yī)患糾紛風險，授權使用品牌風險及訴訟仲裁等風險。
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