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投資要點(diǎn)：
　　 2025H1：盈利能力改善。公司2025H1收入806.06億元人民幣（YoY+2.58%），毛利55.43億元人民幣（YoY+3.05%），歸母凈利潤17.30億元人民幣（YoY+13.97%），凈利潤增長主要受益于新能源汽車板塊增長和費(fèi)用下降。
　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：持續(xù)推動(dòng)收購零部件產(chǎn)線盈利能力優(yōu)化。公司2025H1消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入609.47億元人民幣（YoY-3.7%），占總收入比為75.6%，其中，零部件業(yè)務(wù)收入137.52億元人民幣（YoY-9.8%），組裝收入471.95億元人民幣（YoY-1.8%）。報(bào)告期內(nèi)，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗、消費(fèi)信心疲弱影響，消費(fèi)電子市場整體需求呈現(xiàn)下行壓力，海外大客戶業(yè)務(wù)方面，公司整機(jī)組裝份額持續(xù)提升，并持續(xù)優(yōu)化收購的零部件業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化轉(zhuǎn)型和盈利改善；安卓業(yè)務(wù)則持續(xù)聚焦高端產(chǎn)品。展望2025H2和2026年，管理層預(yù)估業(yè)務(wù)將受益于高端產(chǎn)品的創(chuàng)新升級和大客戶產(chǎn)品形態(tài)迭代機(jī)會。
　　新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)：多款服務(wù)器產(chǎn)品通過客戶驗(yàn)證，內(nèi)部大規(guī)模應(yīng)用智能物流機(jī)器人。公司2025H1新興智能產(chǎn)品收入72.09億元人民幣（YoY-4.1%），占總收入比為8.94%。報(bào)告期內(nèi)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)不確定加劇為公司新興智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)帶來壓力，公司積極布局AI服務(wù)器、機(jī)器人等增量市場以推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。AI服務(wù)器方面，公司服務(wù)器出貨量快速增長，多款液冷和電源產(chǎn)品通過客戶認(rèn)證；機(jī)器人方面，公司開發(fā)的智能物流機(jī)器人已經(jīng)大規(guī)模應(yīng)用于集團(tuán)內(nèi)制造場景，實(shí)現(xiàn)倉儲和配送效率提升。
　　新能源汽車業(yè)務(wù)：新品推出、份額提升推動(dòng)業(yè)務(wù)高增。公司2025H1新能源汽車業(yè)務(wù)收入124.50億元人民幣（YoY+60.5%），占總收入比為15.45%。母公司2025H1新能源汽車銷量215萬輛（YoY+33.04%）。報(bào)告期內(nèi)，公司智能座艙產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長，輔助駕駛、熱管理產(chǎn)品市場份額進(jìn)一步提升，智能懸架系統(tǒng)開始在主流車型批量配套。在新產(chǎn)品迅速爬坡、份額提升的基礎(chǔ)上，公司新能源汽車業(yè)務(wù)取得強(qiáng)勁增長，中長期看，公司在單臺車型可獲得的價(jià)值量有望持續(xù)提高。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為1,895/2,058/2,233億元人民幣，歸母凈利潤分別為49.39/63.65/73.84億元人民幣，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子大客戶出貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；服務(wù)器訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；母公司新能源汽車出貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)