>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股強債弱延續(xù)-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 2647KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，輪動切向低位科技概念和啞鈴。周一滬指高位震蕩，量能維持2.5萬億元，雙創(chuàng)風格出現(xiàn)退潮，創(chuàng)業(yè)板指走弱，風格向啞鈴切換。退潮有兩大推動力，一是上周五美國公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預期，海外交易衰退和9月降息預期，美股AI科技股集中回撤，外盤風險偏好下降，映射拖累國內(nèi)算力硬件股，導致通信行業(yè)領跌；二是上周五“反內(nèi)卷”板塊再度異動，但政策傳言均未得到印證，難催化月度主線交易。資金向低位科技板塊和啞鈴結構輪動，機器人、PEEK材料概念股爆發(fā)，小微盤換手率、量能占比提升。由于當前雙創(chuàng)強勢股過于擁擠，后續(xù)風格層面存在均值回歸的可能性，當下獲利盤較多，建議以啞鈴結構應對市場分歧，短期建議配置紅利ETF+IM多單。
股指期權方面，波動率放大的可能性較小。昨日現(xiàn)貨端波動放緩，期權端量能下降，較上周金額下降約30%。波動率方面，高波品種昨日波動率下跌2%-3%絕對值水平，而50、300ETF期權波動率基本維持在21%左右的絕對水平，年內(nèi)分位數(shù)較高。但當前我們認為波動再度升高的概率偏弱：1）隱歷差逐漸收窄，從年內(nèi)以及滾動250日波動率分位數(shù)來看，當前波動率水平峰值已過，市場波動再度放大的資金面驅(qū)動短期內(nèi)有限；2）同樣結合基本面表現(xiàn)來看，當前指數(shù)層面調(diào)整多數(shù)止盈盤驅(qū)動，盡管市場風險偏好、換手率均有回落，但普遍交易資金偏積極，升波下跌的概率較低；綜上，建議加倉空波動率策略。
國債期貨方面，長端擾動仍大。昨日，T主力合約低開后震蕩收跌。昨日，債市長端主要受以下幾方面影響：一是，上周五證監(jiān)會發(fā)布的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》，在降低認購費率的同時，提高贖回費率，對持有期少于7日、7日-30日、滿30日但不足6個月收取的最低贖回費率分別為1.5%、1%、0.5%，贖回費率整體高于當前水平，市場解讀偏利空，各期限現(xiàn)券利率均陷入調(diào)整，債市情緒偏弱。二是，股債蹺蹺板持續(xù)顯現(xiàn)，昨日股市震蕩上漲，壓制債市表現(xiàn)。昨日公布8月出口同比增長4.4%，增速較7月放緩且不及預期5.9%，但對市場影響有限。短期來看，股債蹺蹺板及反內(nèi)卷可能持續(xù)影響債市，預計長端受到擾動仍相對較大。
風險因子：1）增量資金衰減；2）期權買權放量；3）增量政策超預期；4）股市上漲超預期；5）貨幣不及預期。
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