>> 華鑫證券-上美股份(02145.HK)公司事件點評報告：業(yè)績增長符合預(yù)期，多賽道布局前景廣闊-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 547KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月27日，上美股份發(fā)布2025年半年度業(yè)績公告。2025H1總營收41.08億元（同增16%），凈利潤5.24億元（同增31%）。
投資要點
▌營收穩(wěn)健增長，利潤增速亮眼
2025H1公司毛利率同減1pct至75.52%，銷售費用率同減0.1pct至56.88%，管理費用率同增1pct至3.72%，總體維穩(wěn)；凈利率同增2pct至13.52%，主要系按公平值計入損益的金融資產(chǎn)投資收益及政府補助增加所致。公司業(yè)績增長貼近預(yù)告上限，主品牌韓束線上領(lǐng)跑同業(yè)，盈利能力進(jìn)一步提升，發(fā)展勢頭持續(xù)向好。
▌核心品牌勢能強勁，多賽道布局前景廣闊
分品牌看，2025H1公司韓束收入同增14%至33.44億元，抖音每月GMV穩(wěn)居美妝品牌第一，主要系品牌升級與品類擴(kuò)充所致；newpage一頁收入同增146%至3.97億元，618分別位列天貓嬰童護(hù)膚/洗護(hù)榜單TOP2/TOP3，主要系明星單品帶動品牌整體銷量快速增長所致；一葉子/紅色小象/其他產(chǎn)品收入分別同比-29%/-9%/+3%至0.89/1.59/1.19億元，主要系品牌轉(zhuǎn)型調(diào)整使銷售承壓。公司積極推進(jìn)多品牌布局，與昆藥集團(tuán)合作打造中高端護(hù)膚品牌安敏優(yōu)、聚光白，同山田耕作合作研發(fā)高端抗衰護(hù)膚品牌TAZU，在母嬰、洗護(hù)、彩妝等方面均有差異化定位全新品牌創(chuàng)立，多點發(fā)力，前景廣闊。
▌自營渠道運營強化，線上銷售高速增長
分渠道看，2025H1公司線上渠道收入同增20%至38.09億元，其中線上自營/零售收入分別同增25%/20%至34.21/3.50億元，主要系韓束品牌勢能強勁驅(qū)動收入增長；線上分銷收入同減72%至0.38億元，主要系公司調(diào)整線上銷售策略，強化自營渠道運營。2025H1線下渠道收入同減11%至2.69億元，主要系消費習(xí)慣改變、線下消費場景減少，同時公司相應(yīng)戰(zhàn)略性減少分銷合作所致。
▌盈利預(yù)測
公司核心品牌勢能強勁，新興品牌快速放量，多賽道布局打開業(yè)務(wù)發(fā)展上限，業(yè)績有望延續(xù)高增態(tài)勢。根據(jù)2025年半年度業(yè)績公告，我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為2.53/ 3.14/3.86元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為34/28/22倍，首次覆蓋，給與“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、新品牌建設(shè)不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期。
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