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事件
　　賽輪輪胎發(fā)布2025年半年度業(yè)績報(bào)告：2025年公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入175.87億元，同比增長16.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.31億元，同比下降14.90%。其中，公司2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.75億元，同比增長16.76%，環(huán)比增長9.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.92億元，同比下降29.11%，環(huán)比下降23.70%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌營收、產(chǎn)銷均創(chuàng)歷史同期新高
　　公司2025年上半年主營業(yè)務(wù)輪胎實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入173.92億元，同比增長16.4%，營收占公司總營業(yè)收入的98.89%。然而受到市場競爭及成本壓力影響，上半年輪胎業(yè)務(wù)毛利率同比下滑4.38個(gè)百分點(diǎn)至24.58%。從營收分布來看，上半年公司境內(nèi)/境外主營業(yè)務(wù)分別同比增長9.21%/18.72%，均創(chuàng)下同期歷史新高。從產(chǎn)銷量來看，公司上半年實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)量、銷量分別為4060萬條、3950萬條，分別同比增長15%、14%，均創(chuàng)歷史同期新高。
　　▌費(fèi)用管控顯效，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善
　　期間費(fèi)用方面，公司2025年上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化+0.25/-0.47/-0.56/-0.03pct，整體穩(wěn)步度下降。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降46.01%，主要系本期匯兌收益增加所致?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額為8.84億元，較上年同期增長179.10%，主要系本期銷售商品收到現(xiàn)金增加所致；公司投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量流出凈額為18.69億元，較上年同期增長17.99%；公司經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額為14.29億元，較上年同期下降31.41%，主要系本期償還債務(wù)支付現(xiàn)金增加所致。整體而言，公司在收入增長的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用有效管控、現(xiàn)金流質(zhì)量提升和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，展示出良好的經(jīng)營韌性與財(cái)務(wù)健康度。
　　▌雙核驅(qū)動(dòng)深化高端化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型
　　公司以科技創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展為雙核驅(qū)動(dòng)，全面推進(jìn)高端化、綠色化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在科技創(chuàng)新方面，公司構(gòu)建了“基礎(chǔ)研究+技術(shù)攻關(guān)+成果轉(zhuǎn)化”的全鏈條研發(fā)體系，依托自主研發(fā)的液體黃金輪胎成功突破輪胎性能中的“魔鬼三角”難題，并建立了覆蓋全鋼、半鋼及非公路輪胎的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)體系，2025年在中國輪胎企業(yè)專利排行榜中位列第一。在綠色制造方面，公司發(fā)布“eco+”可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，積極推進(jìn)綠色產(chǎn)品與清潔生產(chǎn)，以旗下Ecopoint3液體黃金輪胎為行業(yè)技術(shù)標(biāo)桿，把握清潔能源戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。在數(shù)字化建設(shè)方面，公司打造全球首個(gè)橡膠工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“橡鏈云”，實(shí)現(xiàn)研發(fā)、制造與銷售全價(jià)值鏈協(xié)同，并通過黑燈工廠、智慧供應(yīng)鏈和端到端運(yùn)營管理平臺(tái)全面提升生產(chǎn)與運(yùn)營效率。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為42.78、49.98、58.68億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.7、10.0、8.6倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。