>> 國盛證券-華大智造(688114)收入短期承壓，降本增效改善盈利，在手訂單持續(xù)增加-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,楊芳,王震 |
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華大智造發(fā)布2025年半年度報告。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.14億元，同比下滑7.90%；歸母凈利潤-1.04億元；扣非后歸母凈利潤-2.03億元。分季度看，2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入6.59億元，同比下滑2.93%；歸母凈利潤2977萬元，同比增長130.62%；扣非后歸母凈利潤-5776萬元。
觀點：多因素影響收入端短期承壓，毛利率下滑主要系競爭加劇+銷售結(jié)構(gòu)變化，降本增效驅(qū)動期間費用率持續(xù)改善。公司在手訂單充沛，為中長期發(fā)展筑牢根基。海外本地化業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，全球生產(chǎn)與服務(wù)能力持續(xù)提升。
多因素影響收入端短期承壓，競爭加劇+銷售結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下滑，降本增效驅(qū)動期間費用率持續(xù)改善。受地緣政治、全球宏觀經(jīng)濟下行壓力、各國科研經(jīng)費支出不確定性增加等因素影響，部分實驗室推遲設(shè)備更新與項目建設(shè)，收入端階段性承壓。2025Q2公司毛利率為51.57%（（同比-10.30pp），主要系行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格承壓，以及公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)因市場需求變化所致。2025Q2公司銷售費用率為25.71%（同比-4.70pp），管理費用率為16.39%（同比-1.29pp），研發(fā)費用率20.57%（（同比-4.41pp），財務(wù)費用率-8.98%（（同比-8.27pp），降本增效策略下期間費用率有所改善，驅(qū)動利潤端表現(xiàn)好于收入端。
多組學(xué)業(yè)務(wù)高速增長，智能自動化板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，在手訂單充沛支撐未來業(yè)績增長。2025H1公司各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)如下：全讀長測序業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.94億元（同比-12.15%），其中儀器設(shè)備收入2.98億元（同比-23.18%），試劑耗材收入5.55億元（同比-6.30%）；智能自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.12億元（同比+0.39%）；多組學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8536萬元（同比+40.01%）。公司在手訂單充沛，截至2025年8月15日，在手訂單約9億元，其中中國區(qū)訂單為6億元（占比70%），海外訂單近3億元（占比30%）；按業(yè)務(wù)劃分，全讀長測序業(yè)務(wù)在手訂單約7億元（占比78%），多組學(xué)業(yè)務(wù)在手訂單約1億元（占比11%），智能自動化業(yè)務(wù)在手訂單約1億元（占比11%），為中長期發(fā)展筑牢根基。
持續(xù)深化海外本土化布局，全球生產(chǎn)與服務(wù)能力不斷提升。公司持續(xù)推進(jìn)海外本土化布局，截至2025H1，業(yè)務(wù)已覆蓋全球六大洲110多個國家或地區(qū)，并設(shè)有9大研發(fā)中心、7大生產(chǎn)中心、13個客戶體驗中心，營銷團隊規(guī)模達(dá)813人，其中海外員工占比達(dá)到40.6%。2025H1公司于四大業(yè)務(wù)區(qū)域新引進(jìn)12家經(jīng)銷商，累計建成30座DCSLab實驗室，新增用戶超160家，累計服務(wù)用戶超3560家。2025H1公司基因測序儀業(yè)務(wù)海外收入3.01億元（同比-9.23%），亞太區(qū)收入0.8億元（同比-29%），主要受中東地緣沖突、醫(yī)療機構(gòu)預(yù)算收緊、設(shè)備需求階段性收縮等多重區(qū)域因素影響；歐非區(qū)收入1.4億元（同比+3%），系本地化運營與渠道加速、科研資源整合，以科研項目合作突破技術(shù)壁壘帶動銷售所驅(qū)動；美洲區(qū)收入0.8億元（同比-3%），主要系科研經(jīng)費大幅削減、拉丁美洲多國社會動蕩、政局不穩(wěn)等因素，導(dǎo)致美洲區(qū)域業(yè)務(wù)暫時呈現(xiàn)季度波動。
盈利預(yù)測與投資建議。考慮宏觀經(jīng)濟等因素，我們預(yù)計2025-2027年公司營收分別為32.97、38.22、44.09億元，分別同比增長9.4%、15.9%、15.4%；歸母凈利潤分別為-1.30、-0.64、1.41億元，分別同比增長78.4%、50.7%、320.6%。
風(fēng)險提示：國際業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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