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事件：公司發(fā)布25中報(bào)。25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.45億元（24H1為1.27萬(wàn)元），歸母凈利潤(rùn)-2.89億元，同比減虧20.07%，扣非歸母-3.17億元，同比減虧12.91%。單季度看，25Q1/Q2營(yíng)收0.2/0.25億元，歸母凈利潤(rùn)-1.21/-1.69億元（同比減虧26.29%/14.94% ），扣非歸母-1.45/-1.72億元（同比減虧11.95%/13.7%）。
　　賽立奇單抗強(qiáng)直性脊柱炎適應(yīng)癥獲批，拓展市場(chǎng)潛力。GR1501為重組全人源抗IL-17A單抗，繼24年8月首次獲批中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥后，25年1月獲批強(qiáng)直性脊柱炎適應(yīng)癥，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)潛力。截至中報(bào)披露日，已有6款I(lǐng)L-17A靶點(diǎn)藥物在國(guó)內(nèi)獲批上市。25H1，賽立奇單抗注射液實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4537.58萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2025年有望參與醫(yī)保談判繼續(xù)放量。
　　GR1801、GR2001已獲NDA受理，管線(xiàn)布局進(jìn)展積極。公司在研產(chǎn)品14個(gè)，除GR1501已獲批兩個(gè)適應(yīng)癥外，1）GR1801和GR2001已獲NDA受理，其中GR1801針對(duì)2-18歲疑似狂犬病被動(dòng)免疫適應(yīng)癥已啟動(dòng)III期臨床試驗(yàn)、GR2001用于破傷風(fēng)的被動(dòng)免疫適應(yīng)癥的Ⅲ期臨床達(dá)到主要療效終點(diǎn)，處于上市申請(qǐng)審批階段。2）核心產(chǎn)品GR1802（IL-4Ra單抗）的5個(gè)適應(yīng)癥處于III期臨床，哮喘處于II期臨床，兒童/青少年特應(yīng)性皮炎處于Ib/IIa期臨床，截至中報(bào)發(fā)布日，GR1802同靶點(diǎn)藥物僅有2款在國(guó)內(nèi)獲批上市。3）GR1603液系統(tǒng)性紅斑狼瘡適應(yīng)癥II期臨床試驗(yàn)完成，積極溝通Ⅲ期方案中。
　　GR1803海外BD落地，首付款入賬改善現(xiàn)金流。25年6月，GR1803（靶向BCMA/CD3）與Cullinan達(dá)成BD交易，授予Cullinan除大中華地區(qū)以外區(qū)域的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)益，首付款及里程碑款總金額至高7.12億美元。25H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出由去年同期的2.64億元減少至1.16億元，主要系賽立奇單抗的商業(yè)化銷(xiāo)售回款，以及收到GR1803注射液授權(quán)許可與商業(yè)化協(xié)議的合同首付款（2000萬(wàn)美元）。
　　凈利潤(rùn)虧損收窄，持續(xù)高研發(fā)投入未來(lái)可期。25H1公司歸母凈利潤(rùn)同比減虧20.07%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，以及2022年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃服務(wù)期已屆滿(mǎn)，上半年無(wú)股份支付費(fèi)用等綜合因素影響。目前公司仍處于戰(zhàn)略虧損階段，主要原因包括：1）創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)高投入，25H1研發(fā)費(fèi)用2.19億元，占營(yíng)收比重483.24%，近三年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)16.85億元；2）商業(yè)化初期規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，收入尚無(wú)法覆蓋研發(fā)及運(yùn)營(yíng)成本；3）在建工程較年初增長(zhǎng)537.15%至0.43億元，產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司管線(xiàn)布局進(jìn)展積極，龍頭產(chǎn)品賽立奇單抗有望于2025年參加醫(yī)保談判，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為-1.86元、-1.48元、-0.77元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。