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上周全球股市漲跌各半。墨西哥MXX指數(shù)領(lǐng)漲全球主要市場；美股三大指數(shù)走勢分化，道指微跌0.3%、納指和標(biāo)普500漲跌幅分別為1.1%與0.3%；歐洲市場三大主要指數(shù)跌多漲少，德國DAX指數(shù)下跌1.3%，法國CAC40微跌0.4%，英國富時(shí)100指數(shù)微幅上行0.2%；亞太地區(qū)漲多跌少，恒生指數(shù)上漲1.4%，恒生科技微漲0.2%，印度SENSEX30指數(shù)上漲1.1%，越南VN30與滬深300下跌。
　　就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，抗通脹讓位于穩(wěn)就業(yè)。美國就業(yè)數(shù)據(jù)在進(jìn)入Q3后持續(xù)回落，并呈現(xiàn)出加速轉(zhuǎn)弱的跡象。最新數(shù)據(jù)顯示，8月美國季調(diào)后非農(nóng)新增就業(yè)僅為2.2萬，大幅低于預(yù)期的7.5萬與前值7.9萬，失業(yè)率上升0.1pct到達(dá)4.3%，時(shí)薪增速也有所下滑；從細(xì)分領(lǐng)域看，采礦、建筑、制造、批發(fā)、信息、專業(yè)與商業(yè)服務(wù)已連續(xù)多月就業(yè)人數(shù)下滑，公用事業(yè)、金融、政府就業(yè)人數(shù)在8月轉(zhuǎn)跌，醫(yī)療保健、運(yùn)輸倉儲(chǔ)就業(yè)人數(shù)增長趨緩，零售、休閑酒店、其他服務(wù)則出現(xiàn)就業(yè)人數(shù)加速增長的跡象。在整體就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱且有加速跡象的背景下，對美國而言，穩(wěn)就業(yè)的訴求或?qū)②s上此前一直居前的抗通脹，市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度也將出現(xiàn)類似變化。
　　聯(lián)儲(chǔ)9月大概率重啟降息，25bp仍是基準(zhǔn)情形，50bp難度不小。隨著周五非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布，9月聯(lián)儲(chǔ)重啟降息幾乎已成為板上釘釘?shù)氖虑椋ㄟ^CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具，可以發(fā)現(xiàn)目前市場預(yù)期9月中下旬FOMC會(huì)議降息25bp的概率為89%，降息50bp的概率為11%，且年內(nèi)共降息75bp的概率為79%，共降息50bp的概率為21%；由于在9月16-17日FOMC之前不會(huì)再有月度就業(yè)數(shù)據(jù)的擾動(dòng)，且重要數(shù)據(jù)僅剩通脹指標(biāo)與消費(fèi)者信心指數(shù)，只要上述兩個(gè)指標(biāo)未發(fā)生大幅回落，降息50bp的概率就很難進(jìn)一步顯著上行，降息25bp仍是基準(zhǔn)情形。但是，在年內(nèi)后續(xù)的10月與12月的FOMC會(huì)議上，連續(xù)降息25bp將是我們預(yù)期的情景。
　　降息交易進(jìn)入下半場，節(jié)奏把握成關(guān)鍵。在9月重啟降息的博弈接近塵埃落定之后，降息交易也進(jìn)入下半場，也就是博弈聯(lián)儲(chǔ)降息實(shí)操節(jié)奏的階段。由于8月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期與前值，9月能否降息50bp也成為市場博弈的重點(diǎn)，這也是近期降息交易進(jìn)入加速期的背景。我們判斷9月降息大概率還是25bp，但10月、12月將連續(xù)降息，降息交易的熱度預(yù)計(jì)將在本周出現(xiàn)回調(diào)，并在FOMC降息落地后重啟向上。
　　策略應(yīng)對：短線關(guān)注降息交易節(jié)奏，中長線布局制造與商品。短期的交易重點(diǎn)就是跟隨降息交易節(jié)奏，對美債、XBI、黃金等降息交易主要標(biāo)的進(jìn)行高拋和低吸；中長線看，在美國關(guān)稅調(diào)整和暑期渡過后，制造業(yè)熱度預(yù)計(jì)將逐漸起來，商品供需也將轉(zhuǎn)緊，美股制造與商品或有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹反彈超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢超預(yù)期。