>> 國盛證券-宏觀點評：美聯(lián)儲主席換屆，流程、人選、影響-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大?。?/td>
| 713KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
熊園,劉新宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的任期將在2026年5月結(jié)束，且大概率不會獲得連任，特朗普可能在近期提名下一任美聯(lián)儲主席。
核心結(jié)論：現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾任期將在2026年5月15日結(jié)束，下任主席將在沃勒、哈塞特、沃什三人中誕生，三人均屬于鴿派立場，目前市場認(rèn)為沃勒的概率最高。按照歷史規(guī)律，特朗普可能在2026年2月前后進行提名，但考慮到特朗普對鮑威爾十分不滿，不排除會提前較長時間進行提名從而“架空”鮑威爾。歷史上看，美聯(lián)儲主席提名的前3個月，市場風(fēng)險偏好往往承壓，提名確定后風(fēng)險偏好會有所回暖。具體到本次而言，沃勒比其他兩人更強調(diào)美聯(lián)儲的獨立性，若其獲得提名，市場可能交易美聯(lián)儲降息空間仍主要取決于經(jīng)濟基本面，資產(chǎn)定價也是如此；反之若另外兩人獲得提名，市場可能交易美聯(lián)儲喪失獨立性、降息空間更大，這會導(dǎo)致美股和黃金更容易上漲、美債收益率和美元指數(shù)更容易下行。
1、美聯(lián)儲主席的人事任命規(guī)則如何？
美聯(lián)儲主席同時兼任理事，其中主席的任期是4年，可以無限期連任；理事的任期是14年，到期后不能連任。美聯(lián)儲主席任命是由總統(tǒng)提名，并需要獲得參議院半數(shù)以上投票通過?？偨y(tǒng)無權(quán)直接解雇美聯(lián)儲主席，僅能借由“瀆職、失職或重大過失”啟動司法控訴來罷免，但這一情況在歷史上還未有過先例。
現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的主席任期將在2026年5月15日結(jié)束，理事任期將在2028年1月31日結(jié)束。因此，若鮑威爾不再連任主席，仍可以繼續(xù)以理事身份參與貨幣政策決策，只是話語權(quán)會減弱。
2、下任美聯(lián)儲主席的候選人及其政策主張？
目前特朗普尚未明確表示將提名誰擔(dān)任下一任美聯(lián)儲主席，此前媒體報道的人選名單曾多達十余位，不過9月5日特朗普表示，已將人選范圍已縮小至3人，分別是：沃勒（現(xiàn)任美聯(lián)儲理事）、哈塞特（現(xiàn)任國家經(jīng)濟委員會主任）、沃什（目前無體制內(nèi)任職，但曾擔(dān)任過美聯(lián)儲理事和政府經(jīng)濟部門要職）。
在貨幣政策觀點方面，三人均屬于鴿派，認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)立即降息，關(guān)稅對通脹的影響有限。而在美聯(lián)儲獨立性方面，沃勒強調(diào)美聯(lián)儲必須保持獨立性，哈塞特和沃什則是在一定程度上對美聯(lián)儲獨立性持搖擺態(tài)度，尤其是沃什，認(rèn)為美聯(lián)儲貨幣政策需要配合財政政策，甚至表示特朗普向美聯(lián)儲施壓是正確的。詳細(xì)信息參見圖表2。
3、特朗普可能什么時間做出提名？
通常而言，對下一任美聯(lián)儲主席的提名不應(yīng)過早公布，因為這樣會使市場認(rèn)為美聯(lián)儲存在“影子主席”，從而另現(xiàn)任主席的話語權(quán)大幅削弱。從過去4次美聯(lián)儲主席換屆情況來看，最早的一次是提前114天提名，最晚的一次是提前70天提名，平均在94天。
現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的任期將在2026年5月15日結(jié)束，參考?xì)v史經(jīng)驗，特朗普提名下一任主席的時間可能在2026年2月前后。不過，考慮到特朗普對鮑威爾的政策立場十分不滿，不排除會提前較長時間提名下一任主席，從而很大程度上“架空”鮑威爾。
4、誰獲得提名的可能性最大？
博彩網(wǎng)站Polymarket交易結(jié)果顯示，截至9月7日，沃勒獲得提名的概率最大為36%，其次是哈塞特26%、沃什16%。沃勒的概率過去一個月始終保持領(lǐng)先且較為穩(wěn)定，哈塞特的概率近兩天明顯上升。
美國銀行8月底進行的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，專業(yè)投資者中有20%認(rèn)為沃勒會獲得提名，其次分別是哈塞特19%、沃什15%。
CNBC在8月20日進行的調(diào)查顯示，在下一任美聯(lián)儲主席“將會是…”（will be）的問題上，受訪者的排名結(jié)果是：哈塞特、沃勒、沃什、布拉德、鮑曼，而在“應(yīng)該是…”（should be）的問題是，排名則變成了：沃什、沃勒、布拉德、哈塞特、鮑曼。換言之，受訪者普遍認(rèn)為哈塞特最有可能成為下一任美聯(lián)儲主席，但沃什最能勝任。
歷史上看，歷任美聯(lián)儲主席大多都曾擔(dān)任過美聯(lián)儲理事，或者至少曾在金融機構(gòu)有豐富的任職經(jīng)歷，從這個角度看，哈塞特并不是很匹配，這也是專業(yè)人士普遍認(rèn)為沃什和沃勒比哈塞特更能勝任的原因之一。沃什雖然有過美聯(lián)儲理事的任職經(jīng)歷，但已是十多年前。綜合看，市場認(rèn)為沃勒當(dāng)選概率最高較為合理。不過，哈塞特作為國家經(jīng)濟委員會主席、并且曾是特朗普的經(jīng)濟顧問，與特朗普日常接觸更加緊密，很多經(jīng)濟政策方面也與特朗普的觀點高度一致，因此更受特朗普青睞。
5、以史為鑒，美聯(lián)儲主席換人對大類資產(chǎn)有何影響？
我們復(fù)盤了過去4次美聯(lián)儲主席換屆時期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)，具體看：
>提名前3個月：美股大多表現(xiàn)不佳，美債收益率無一致規(guī)律，美元指數(shù)大多偏弱，黃金大多偏強。這反映出，在下任主席確定前，市場風(fēng)險偏好往往會承壓。
>提名后3個月：美股表現(xiàn)均有明顯轉(zhuǎn)好，美債收益率大多上行，美元指數(shù)和黃金走勢無一致規(guī)律。這反映出，下任美聯(lián)儲主席確定后，市場風(fēng)險偏好往往有所回暖，但由于新主席的政策立場不同，美元和黃金走勢也存在差異。
根據(jù)前文分析，下任美聯(lián)儲主席的3位候選人均屬于鴿派，市場對此已有充分預(yù)期，因此影
|
|
