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【核心矛盾】
　　近期鐵合金的走勢主要跟隨焦煤的價(jià)格走勢，閱兵后鋼廠的限產(chǎn)邏輯逐漸消失，制約焦煤的一大利空因素逐漸消失；周五反內(nèi)卷消息再次來襲，明星品種多晶硅、焦煤再度大幅上漲，鐵合金下跌后處于成本線附近，受此影響鐵合金也出現(xiàn)反彈。目前鐵合金生產(chǎn)利潤的下滑預(yù)計(jì)繼續(xù)增產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，以及平水季節(jié)的到來，硅錳南方產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量也將開始逐漸下滑。目前鐵合金的期限結(jié)構(gòu)逐漸改善，部分合約結(jié)構(gòu)由升水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為貼水結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)利于鐵合金的上漲；但原料端焦煤的期限結(jié)構(gòu)并未改善，其升水結(jié)構(gòu)相較于之前逐漸變深。遠(yuǎn)期的交易邏輯還是在于反內(nèi)卷預(yù)期，周五反內(nèi)卷消息再次來襲，明星品種多晶硅、焦煤再度大幅上漲，鐵合金下跌后處于成本線附近，受此影響鐵合金也出現(xiàn)反彈。反內(nèi)卷的基調(diào)沒有結(jié)束，市場仍有余熱，市場對供應(yīng)端收縮仍存在一定預(yù)期，市場的多空邏輯還是在于強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的博弈。以及目前鐵合金生產(chǎn)利潤的下滑預(yù)計(jì)繼續(xù)增產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，以及平水季節(jié)的到來，硅錳南方產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量也將開始逐漸下滑，市場預(yù)期鐵合金的供需壓力可能會減弱。鐵合金硅鐵和硅錳的主要原料蘭炭和錳礦的價(jià)差逐漸擴(kuò)大，做多雙硅價(jià)差的性價(jià)比較高，但煤系的價(jià)格目前波動(dòng)較大，建議雙硅01價(jià)差-400做多較合適。但反內(nèi)卷沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展和行動(dòng)，沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)也將較大。建議硅鐵主力11合約5450附近輕倉試多，硅錳主力01合約5700附近輕倉試多。但反內(nèi)卷沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展和行動(dòng)，沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)也將較大。
　　【利多解讀】
　　硅鐵：
　　1、硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率36.34%，環(huán)比-0.2%
　　2、硅鐵倉單9.15萬噸，環(huán)比-7.76%，硅鐵總庫存15.81萬噸，環(huán)比-2.47%
　　硅錳：
　　1、政府對高耗能行業(yè)的管控政策依然嚴(yán)格，硅錳行業(yè)可能會在政策的規(guī)范下進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級。
　　2、South 32公布2025年10月對華錳礦報(bào)價(jià)，其中南非半碳酸錳礦報(bào)4.1美元/噸度（+0.05）；澳大利亞錳礦報(bào)4.5美元/噸度（+0.05）
　　3、市場傳言加蓬礦發(fā)運(yùn)情況出現(xiàn)變動(dòng)，10月有所減量，需關(guān)注加蓬礦發(fā)運(yùn)的具體變化對錳礦價(jià)格的影響，進(jìn)而影響錳硅的成本。
　　【利空解讀】
　　硅鐵：
　　1、硅鐵企業(yè)庫存6.66萬噸,環(huán)比+5.88%，硅鐵五大材需求量2.01萬噸,環(huán)比-2.43%；
　　2、硅鐵產(chǎn)量11.5萬噸，環(huán)比+1.68%；
　　硅錳：
　　1、長期來看，房地產(chǎn)市場低迷，黑色整體板塊回落，市場對鋼鐵終端需求增長存疑，硅錳需求相對疲弱。
　　2、硅錳企業(yè)庫存16.05萬噸,環(huán)比+7.72%；硅錳五大材需求量12.37萬噸,環(huán)比-2.37%。