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公司2Q25單季度營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。公司1H25營(yíng)收34.55億元(YoY+20.58%)，歸母凈利潤(rùn)6.01億元(YoY+41.55%)，汽車(chē)與海外等需求增長(zhǎng)推動(dòng)公司收入逐季度增長(zhǎng)。2Q25公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.76億元(YoY+22.02%，QoQ+18.79%)，歸母凈利潤(rùn)3.28億元(YoY+34.4%，QoQ+20.3%)，海外占比提升推動(dòng)毛利率33.1%(YoY+1.78pct，QoQ-1.5pct)同比增長(zhǎng)。
　　1H25汽車(chē)電子保持快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品品類(lèi)多維拓展。1H25，需求端以舊換新政策下消費(fèi)電子、工業(yè)下游需求溫和復(fù)蘇，汽車(chē)電子、AI帶動(dòng)高性能計(jì)算及高速通信等需求激增，為公司帶來(lái)新的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。公司上半年入選汽車(chē)芯片50強(qiáng)，工信部汽車(chē)白名單等，取得多家國(guó)際標(biāo)桿tier1客戶認(rèn)證，技術(shù)和產(chǎn)品獲得多家主流客戶認(rèn)可。此外，全自動(dòng)化車(chē)規(guī)功率模塊產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，研制的三相橋功率模塊、半橋功率模塊等多款產(chǎn)品已在多家Tier1和終端車(chē)企完成送樣及測(cè)試，車(chē)規(guī)級(jí)MOSFET產(chǎn)品亦進(jìn)入批量量產(chǎn)階段。
　　1H25海外業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)35%，越南基地順利拓展。1H25隨海外市場(chǎng)需求復(fù)蘇，公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.34億元（YoY+34.97%，占比約24%），毛利率49.10%進(jìn)一步提升。公司“MCC”品牌產(chǎn)品主打歐美市場(chǎng)，采用國(guó)內(nèi)外電商業(yè)務(wù)模式，線下和線上相結(jié)合，全球化渠道持續(xù)布局；此外，公司首個(gè)海外基地MCC(越南)工廠一期已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，首批兩個(gè)封裝產(chǎn)品良率達(dá)99.5%以上；二期項(xiàng)目順利通線并逐步上量。由于海外業(yè)務(wù)毛利率高于國(guó)內(nèi)，未來(lái)隨著海外業(yè)務(wù)占比提升及越南產(chǎn)能釋放，公司毛利率中樞有望逐步上行。
　　碳化硅作為第三增長(zhǎng)曲線持續(xù)布局，股份回購(gòu)與分紅彰顯信心。公司投資的SiC芯片工廠已實(shí)現(xiàn)SiCMOS型號(hào)覆蓋650V/1200V/1700V13mΩ-500mΩ范圍，模塊產(chǎn)品系列逐步完整；目前各類(lèi)產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于AI服務(wù)器電源、新能源汽車(chē)、光伏、充電樁、儲(chǔ)能、工業(yè)電源等領(lǐng)域。同時(shí)，公司已完成4098萬(wàn)元的股份回購(gòu)計(jì)劃，并推出2025半年度分紅預(yù)案，擬每10股派息4.2元（含稅）回報(bào)股東。
　　投資建議：我們看好公司國(guó)內(nèi)外雙循環(huán)的業(yè)務(wù)模式及中長(zhǎng)期IDM產(chǎn)品與產(chǎn)能的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；短期結(jié)合1H25公司經(jīng)營(yíng)情況，略調(diào)整費(fèi)用率，預(yù)計(jì)25-27年公司有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.4/14.5/17.0億元(前值25-27年：12.4/14.3/16.9億元)，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為28/24/20倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期，消費(fèi)需求不及預(yù)期等。