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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)。
　　下游動(dòng)車(chē)組需求激增，公司2025年上半年業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.12億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.67億元，同比增長(zhǎng)149%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.09億元，同比增長(zhǎng)195%。
　　得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和費(fèi)用管控，盈利能力同比大幅提高。2025H1，公司銷(xiāo)售毛利率29.50%，同比增長(zhǎng)3.94pcts；銷(xiāo)售凈利率14.68%，同比提升7.62pcts。公司期間費(fèi)用控制良好，2025H1，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.05%/5.03%/3.50%/-0.46%，同比分別下降3.40pcts/2.50pcts/1.17pcts/1.62pcts,四大費(fèi)用率合計(jì)同比下降8.69pcts。
　　鐵路建設(shè)中長(zhǎng)期目標(biāo)明確，動(dòng)車(chē)組新招標(biāo)量持續(xù)位于高位。作為“十四五”規(guī)劃的最后一年，國(guó)鐵集團(tuán)計(jì)劃2025年全年投產(chǎn)鐵路新線(xiàn)2600公里，其中2025上半年累計(jì)投產(chǎn)新線(xiàn)301公里，更多的將集中在下半年完成。截至公司2025年半年報(bào)披露時(shí)點(diǎn)，2025年國(guó)鐵集團(tuán)已發(fā)布了2批動(dòng)車(chē)組招標(biāo)，共計(jì)278組，已經(jīng)超過(guò)了2024年265組的全年總量，市場(chǎng)需求持續(xù)向好。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)測(cè)2025-2027年，公司有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.52/67.09/74.16億元，分別同比增長(zhǎng)27.84%/16.64%/10.54%;有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.62/8.57/9.72億元，分別同比增長(zhǎng)152.25%/12.51%/13.40%；對(duì)應(yīng)PE估值分別為13.40/11.91/10.50倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)鐵集團(tuán)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。