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2025年中報(bào)概況:東方證券2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.01億元，同比+38.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.63億元，同比+64.02%；基本每股收益0.40元，同比+66.67%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.27%，同比+1.61個(gè)百分點(diǎn)。2025年半年度擬10派1.20元（含稅）。
　　點(diǎn)評：1.2025H公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占比出現(xiàn)提高，利息凈收入、其他收入占比出現(xiàn)下降。2.股基交易量市占率明顯回升，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)明顯回暖，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+31.07%。3.股權(quán)融資規(guī)模顯著回升，債權(quán)融資規(guī)模持續(xù)增長，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+31.63%。4.券商資管業(yè)務(wù)降幅明顯收窄，公募基金業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)止穩(wěn)回升，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比15.11%。5.權(quán)益自營實(shí)現(xiàn)較好業(yè)績貢獻(xiàn)，固收自營堅(jiān)持非方向化轉(zhuǎn)型，合并口徑投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比+75.11%。6.兩融規(guī)模及市場份額保持穩(wěn)定，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步出清，合并口徑利息凈收入同比-33.43%。
　　投資建議:報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)深度轉(zhuǎn)型，構(gòu)建創(chuàng)新商業(yè)模式和多元業(yè)務(wù)場景，客戶規(guī)模、股基交易量市占率、產(chǎn)品銷售等核心指標(biāo)實(shí)現(xiàn)全面回升；一級(jí)市場回暖復(fù)蘇，股權(quán)融資業(yè)務(wù)搶抓機(jī)遇實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目集中落地，債權(quán)融資業(yè)務(wù)保持增長趨勢；受公募費(fèi)改等因素持續(xù)推進(jìn)的影響，傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)券商資管仍有下滑但降幅明顯收窄；自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，合并口徑投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比顯著增長驅(qū)動(dòng)公司整體經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2025、2026年EPS分別為0.51元、0.54元，BVPS分別為9.77元、10.42元，按9月5日收盤價(jià)10.92元計(jì)算，對應(yīng)P/B分別為1.12倍、1.05倍，維持“增持”的投資評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期；4.超預(yù)期事件導(dǎo)致公司的盈利預(yù)測與實(shí)際經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯偏差