>> 浙商證券-浩洋股份(300833)點評報告：關(guān)稅拖累，品牌持續(xù)發(fā)展-250907
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,曾偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
公司發(fā)布2025H1業(yè)績：
25H1公司實現(xiàn)營收5.22億元，同比-22%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比62%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.73億元，同比-63%，其中Q2收入2.32億元，同比-34.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤2449萬元，同比-76%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.22億元，同比-77%。Q2業(yè)績受關(guān)稅等因素影響業(yè)績承壓。
關(guān)稅影響，自主品牌/代工均承壓
1）分產(chǎn)品，舞臺娛樂燈光為公司核心收入來源，25H1實現(xiàn)收入4.74億元，同比-21.3%，毛利率51.95%，同比-0.33pct，收入具有壓力但盈利能力維持較高水平。
2）分區(qū)域，內(nèi)銷25H1收入0.33億元，同比-55.8%，毛利率27.9%，同比8.31pct，內(nèi)銷市場競爭激烈，盈利能力較低，公司著重海外市場拓展；外銷25H1收入4.89億元，同比-17.8%，毛利率52.07%，同比-1.24pct，需求端表現(xiàn)承壓，主要受關(guān)稅等因素影響。
3）分模式，OBM業(yè)務(wù)25H1收入3.4億元，同比-21.5%，毛利率51.1%，同比1.49pct，公司雅頓、SGM品牌穩(wěn)健發(fā)展，在關(guān)稅擾動需求端表現(xiàn)不佳的背景下，經(jīng)營維持一定韌性；ODM業(yè)務(wù)25H1收入1.54億元，同比-19.2%，毛利率51.8%，同比+0.9pct，關(guān)稅影響客戶下單，但新一代光源高端產(chǎn)品的推出優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率得到優(yōu)化。
壓力期逆勢投入，盈利能力短期承壓，長期構(gòu)建壁壘
25H1公司毛利率50.55%，同比-1.31pct，期間費用率31.64%，同比+15.39pct，其中銷售費用率12.82%，同比+4.5pct，管理與研發(fā)費用率19.46%，同比+7.23pct，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品力，短期壓力明顯，長期構(gòu)建壁壘，財務(wù)費用率-0.63%，同比+3.67pct，歸母凈利率14.9%，同比-15.44pct。25Q2公司毛利率52.0%，同比+0.84pct，期間費用率38.6%，同比+21.44pct，其中銷售費用率14.78%，同比+6.85pct，管理與研發(fā)費用率24.09%，同比+10.85pct，財務(wù)費用率-0.28%，同比+3.73pct，匯兌貢獻減少，歸母凈利率10.57%，同比-18.39pct。
研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)深化，壁壘有望長期構(gòu)建
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，公司主要產(chǎn)品的造型、電子、光學(xué)、熱學(xué)、機械結(jié)構(gòu)及控制系統(tǒng)等領(lǐng)域擁有多項國內(nèi)外的自主知識產(chǎn)權(quán)。截至2024年12月31日，公司及子公司共擁有境內(nèi)有效專利765項，其中：發(fā)明專利99項、實用新型專利515項、外觀設(shè)計專利151項；公司及子公司共擁有境外專利194項；擁有軟件著作權(quán)429項，持續(xù)加大研發(fā)保障了激光產(chǎn)品推出與推廣。
盈利預(yù)測與投資評級
考慮公司持續(xù)擴大投入強化中長期壁壘，但短期看拖累業(yè)績，此外關(guān)稅壓制表現(xiàn)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)營收11.1/13.3/15.6億元，分別同比-8%/+20%/+17%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.2/3.0/3.8億元，分別同比28%/+39%/+24%，對應(yīng)PE 23/16/13X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料風(fēng)險，匯率風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險。
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