>> 中泰證券-科華數(shù)據(jù)(002335)Q2業(yè)績符合預(yù)期，AIDC電源／液冷取得突破-250908
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,楊雷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告摘要：（1）公司發(fā)布2025年年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入37.33億元，同比增長0.06%;歸母凈利潤2.44億元，同比增長7.94%；扣非歸母凈利潤2.24億元，同比增長9.22%。
2025Q2營收凈利環(huán)比增長，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品增長較快。25H1，公司提升運營效率，持續(xù)降本增效，實現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。分產(chǎn)品看，IDC服務(wù)營收6.13億元，同比增長0.15%，毛利率20.77%，同比下降5.01個pct。數(shù)據(jù)中心營收7.84億元，同比增長34.19%，毛利率36.06%，同比增長0.11個pct。智慧電能業(yè)務(wù)營收4.39億元，同比下降22.56%，毛利率36.39%，同比增長1.93個pct。新能源業(yè)務(wù)營收18.52億元，同比下降4.22%，毛利率17.51%，同比增長0.63個pct。單季度看，25Q2實現(xiàn)營收25.16億元，同比下降1.19%，環(huán)比增長106.88%。實現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元，同比增長14.82%，環(huán)比增長153.26%。25H1，公司銷售費率/管理費率/研發(fā)費率分別為6.99%/3.17%/5.86%，同比增長0.30/0.15/0.48個pct。
AI有望帶來數(shù)據(jù)中心液冷/UPS/HVDC升級換代，公司有望充分受益出海/國產(chǎn)替代機(jī)遇。公司持續(xù)深化智算業(yè)務(wù)，緊抓住大型互聯(lián)網(wǎng)廠商、通信運營商等機(jī)遇，實現(xiàn)產(chǎn)品訂單快速增長，算力業(yè)務(wù)不斷取得新突破。公司以UPS、HVDC、液冷等為切入點，加速“出?！睉?zhàn)略，針對AI場景推出高密度算力POD液冷微模塊、數(shù)據(jù)中心不間斷電源UPS產(chǎn)品，并加大關(guān)鍵核心HVDC、SST等研發(fā)和新產(chǎn)品應(yīng)用。液冷方面，公司具備冷板式及浸沒式液冷系列產(chǎn)品，算力液冷集裝箱已出口海外。WiseCol-LD系列300-600kW液冷CDU，可打造不同應(yīng)用場景的液冷CDU；適用通算、智算、超算等不同算力需求。此外，公司與沐曦公司推出高密度液冷算力POD，專為高性能GPU服務(wù)器集群研發(fā)設(shè)計。
儲能需求有望快速增長，公司有望充分受益。公司新能源產(chǎn)品包括光伏逆變器、光伏逆變升壓一體機(jī)等產(chǎn)品。公司儲能產(chǎn)品方案功率范圍覆蓋3kW-10MW，其新一代460kW液冷簇級管理PCS，可實現(xiàn)“全地域適配、全場景覆蓋”，目前公司已服務(wù)南方電網(wǎng)、華能等大型央國企或上市公司。海外市場，公司在美國、德國等30多個國家設(shè)有營銷和服務(wù)團(tuán)隊，并助力多個國家工商業(yè)儲能項目。需求端，國內(nèi)獨立儲能有望需求快速增長、海外景氣度有望持續(xù)高企。EESA預(yù)計2025年源網(wǎng)側(cè)儲能新增裝機(jī)量約為132.3GWh，同比增長34%。2025年作為“十四五”規(guī)劃的收官之年，風(fēng)光大基地建設(shè)有望加速推進(jìn)，疊加老舊儲能電站改造拉動源網(wǎng)側(cè)儲能需求同步上漲，因此樂觀場景下預(yù)計可達(dá)到160.2GWh，同比增長62%，公司有望充分受益。
投資建議：科華數(shù)據(jù)是國內(nèi)UPS龍頭廠商，堅持“IDC+新能源”雙子星戰(zhàn)略，持續(xù)發(fā)力數(shù)據(jù)中心、新能源和智慧電能業(yè)務(wù)。今年上半年因H20缺貨等因素，公司業(yè)績或受一定程度影響，但明后年隨著國內(nèi)AI基建加速及儲能需求快速增長，公司有望充分受益。我們預(yù)計2025-2027年凈利潤分別為7.27億/9.79億/12.68億元（原25-26年預(yù)測值為8.83億/11.16億元），EPS分別為1.41元/1.90元/2.46元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：UPS業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；光伏儲能需求不及預(yù)期；IDC業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加??；研報信息更新不及時風(fēng)險
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