>> 華源證券-中谷物流(603565)2025年中報點(diǎn)評：外貿(mào)利潤兌現(xiàn)，關(guān)注紅利屬性-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大小： |
265KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,孫延,曾智星 |
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事件：2025上半年公司實(shí)現(xiàn)營收53.38億元，同比-6.99%。其中，水運(yùn)業(yè)務(wù)收入44.83億元，同比-1.44%；陸運(yùn)業(yè)務(wù)收入8.55億元，同比-28.19%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.72億元，同比+41.59%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.24億元，同比+94.28%。
內(nèi)外貿(mào)協(xié)同發(fā)展，運(yùn)力部署優(yōu)化支撐公司業(yè)績。2025年一季度運(yùn)力外流疊加國內(nèi)需求復(fù)蘇，推動運(yùn)價同比顯著修復(fù)，二季度受國內(nèi)需求不及預(yù)期影響，PDCI指數(shù)波動下行，內(nèi)貿(mào)運(yùn)價承壓。2025上半年受美國關(guān)稅政策影響，東南亞轉(zhuǎn)口貿(mào)易激增，推升亞洲區(qū)域航線需求。公司根據(jù)內(nèi)外貿(mào)景氣度靈活調(diào)整運(yùn)力部署，增加外貿(mào)市場的運(yùn)力布局，以追求更高收益。
內(nèi)貿(mào)底部修復(fù)，外貿(mào)需求向好，內(nèi)外貿(mào)協(xié)同策略支撐公司利潤。1）內(nèi)貿(mào)集運(yùn)：需求端受益于基建投資回暖與消費(fèi)刺激政策，預(yù)計(jì)家電、汽車等貨類運(yùn)輸需求提升。供給端，外貿(mào)高收益分流運(yùn)力疊加新船交付銳減供給緊縮，供需缺口擴(kuò)大或?qū)⑼粕\(yùn)價，市場潛在上行空間較大。2）外貿(mào)租船：產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞、拉美等第三國/地區(qū)轉(zhuǎn)移，持續(xù)驅(qū)動亞洲區(qū)域航線需求。同時，新船交付縮減疊加船齡老化加劇供給端結(jié)構(gòu)性矛盾，有力支撐運(yùn)價和租金水平，利好亞洲支線市場和小船期租租金。公司的內(nèi)外貿(mào)協(xié)同策略有望推動業(yè)績穩(wěn)中向好。
中期分紅凸顯紅利屬性：公司在2024年度分紅16.59億元（當(dāng)年歸母凈利潤的90.39%）后，計(jì)劃2025年半年度利潤分配預(yù)案，計(jì)劃分紅9.03億元（當(dāng)期歸母凈利潤的84.27%）。2025年半年度利潤分配預(yù)案將在公司股東大會審議通過后實(shí)施。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.42/21.55/22.40億元，同比增速分別為11.25%/5.54%/3.94%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為11.64/11.03/10.61倍。鑒于公司業(yè)績穩(wěn)定度較高和股息率可觀，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。內(nèi)貿(mào)需求增長不及預(yù)期；外貿(mào)租賃收益不及預(yù)期；美國關(guān)稅政策變化；經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；紅海復(fù)航；環(huán)保政策合規(guī)風(fēng)險。
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