>> 國泰海通證券-IPO專題：新股精要-全國性的高值醫(yī)療器械流通商建發(fā)致新-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀,王思琪 |
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本報告導(dǎo)讀：
建發(fā)致新（301584.SZ）是國內(nèi)醫(yī)療器械配送流通領(lǐng)域頭部企業(yè)之一，同步拓展SPD業(yè)務(wù)提升客戶黏性。2024年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤179.23/2.28億元。截至9月8日，可比公司對應(yīng)2024/2025/2026年平均PE分別25.54/10.07/9.31倍（剔除港股）。
投資要點：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)醫(yī)療器械配送流通領(lǐng)域頭部企業(yè)之一，在2023年我國醫(yī)療器械流通行業(yè)中醫(yī)療器械收入排名第六。公司積極推廣集約化運營服務(wù)，已簽約60家醫(yī)院醫(yī)用耗材SPD業(yè)務(wù)，終端客戶黏性持續(xù)提升。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為6319萬股，發(fā)行后總股本為42129萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為15%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.84億元。本次募投項目的實施將能夠提升公司的信息管理能力及運營效率，加強終端醫(yī)院對公司的粘性。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于醫(yī)療器械直銷、分銷及SPD業(yè)務(wù)。近年來，公司持續(xù)開拓新產(chǎn)品，產(chǎn)品線數(shù)量快速增長，同時積極拓展銷售渠道，客戶數(shù)量不斷擴大，2022~2024年營收及歸母凈利潤復(fù)合增速分別為22.81%和14.46%。公司毛利率基本穩(wěn)定，2024年受部分產(chǎn)品集采影響，毛利率略有下滑。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：公司核心銷售產(chǎn)品血管介入器械國內(nèi)市場規(guī)模超500億元，行業(yè)增長點從心血管介入市場向神經(jīng)介入和外周血管介入市場轉(zhuǎn)移，規(guī)模有望持續(xù)增長。醫(yī)療器械SPD管理模式應(yīng)用滲透率逐步提升，未來發(fā)展空間巨大。從競爭格局和行業(yè)發(fā)展趨勢來看，醫(yī)用耗材流通行業(yè)持續(xù)整合、集中度日趨提高。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“F51批發(fā)業(yè)”近一個月（截至9月8日）靜態(tài)市盈率為25.72倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇九州通（600998.SH）、國科恒泰（301370.SZ）、嘉事堂（002462.SZ）、國藥控股（002462.SZ）、上海醫(yī)藥（2607.HK）及華潤醫(yī)藥（3320.HK）作為同行業(yè)可比上市公司。截至9月8日，可比公司對應(yīng)2024年平均PE（LYR）為25.54倍，對應(yīng)2025和2026年Wind一致預(yù)測平均PE為10.07倍和9.31倍（均剔除港股上市公司）。
風(fēng)險提示：1）“兩票制”的政策風(fēng)險；2）集中帶量采購的政策風(fēng)險
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