>> 中信建投-富創(chuàng)精密(688409)半導(dǎo)體設(shè)備系列報告：主動加大產(chǎn)能及人才等前瞻性投入，上半年業(yè)績短期承壓-250909
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光坦,陳宣霖,吳雨瑄 |
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核心觀點
2025H1公司實現(xiàn)營收17.24億元，同比增長14.44%，其中來自中國大陸以外地區(qū)收入表現(xiàn)強勁，增速超30%，同時盈利能力端有所改善。公司圍繞“產(chǎn)能前置、技術(shù)前置、人才前置”的中長期戰(zhàn)略，主動加大了在關(guān)鍵資源、先進(jìn)產(chǎn)能及人才方面的前瞻性投入，導(dǎo)致上半年業(yè)績短期承壓，歸母及扣非凈利潤同比分別下降43.89%、54.05%。2025H1公司勻氣盤、加熱盤產(chǎn)品突破不斷，氣體傳輸系統(tǒng)訂單及營收呈增長態(tài)勢，看好后續(xù)公司業(yè)績改善。
事件
2025H1公司實現(xiàn)營收17.24億元，同比增長14.44%；歸母凈利潤0.12億元，同比下降89.92%；扣非歸母凈利潤-0.02億元，同比下降101.45%。
單Q2來看，2025Q2公司實現(xiàn)營收9.62億元，同比增長19.51%，環(huán)比增長26.24%；歸母凈利潤0.34億元，同比下降43.89%，環(huán)比增長255.41%；扣非歸母凈利潤0.27億元，同比下降54.05%，環(huán)比增長194.29%。
簡評
產(chǎn)能前置+人才儲備先行，上半年業(yè)績短期承壓
2025H1營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，中國大陸以外需求增長較快。2025H1公司實現(xiàn)營收17.24億元，同比增長14.44%，受益于國內(nèi)外半導(dǎo)體市場需求增長，公司營收穩(wěn)健增長。上半年收入中來自中國大陸以外地區(qū)收入表現(xiàn)強勁，增速超30%，公司在當(dāng)前復(fù)雜多變的國際形勢中全球業(yè)務(wù)的競爭力和市場開拓能力持續(xù)提升，為公司未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利能力方面，2025H1公司實現(xiàn)毛利率26.52%，同比+0.24pct，盈利能力有所改善。費用端來看，2025H1公司期間費用率達(dá)23.16%，同比+2.81pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.21%、12.73%、7.03%、1.19%，同比分別+0.43pct、+1.82pct、+0.22pct、+0.33pct。2025H1管理費用同比增長33.58%，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，管理需求增加，人工成本增加，非流動資產(chǎn)折舊攤銷增加，及咨詢費增加所致。
歸結(jié)到利潤端，2025H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同比下降89.92%；扣非歸母凈利潤-0.02億元，同比下降101.45%。2025H1公司業(yè)績端承壓，主要系公司為積極應(yīng)對國內(nèi)外半導(dǎo)體市場變化，把握行業(yè)長期發(fā)展的機遇，圍繞“產(chǎn)能前置、技術(shù)前置、人才前置”的中長期戰(zhàn)略，主動加大了在關(guān)鍵資源、先進(jìn)產(chǎn)能及人才方面的前瞻性投入，主要原因包括①產(chǎn)能前置布局：為應(yīng)對未來需求公司提前進(jìn)行產(chǎn)能布局，相關(guān)固定資產(chǎn)陸續(xù)投入運營，新增產(chǎn)能的規(guī)模效應(yīng)逐步釋放中，因此導(dǎo)致折舊費用同比增加約5,173萬元，其中計入期間費用的折舊費1,566萬元，計入生產(chǎn)相關(guān)的折舊費3,607萬元；②人才儲備先行：為確保公司境內(nèi)外新增生產(chǎn)基地順利投產(chǎn)及運營，支撐持續(xù)的業(yè)務(wù)增長與技術(shù)創(chuàng)新，公司順應(yīng)行業(yè)技術(shù)要求，提前引入技術(shù)、生產(chǎn)、運營等人才，導(dǎo)致2025H1整體人工成本發(fā)生額增加約11,442萬元，其中生產(chǎn)類人工成本同比增加約7,754萬元，運營、市場、研發(fā)類人工成本同比增加約3,688萬元。
公司聚焦平臺化戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)新品研發(fā)及業(yè)務(wù)拓展
公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)升級與產(chǎn)品迭代，強化研發(fā)能力并深化市場拓展。①勻氣盤：螺紋斜孔勻氣盤已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，成功應(yīng)用于PEALD機臺；加熱勻氣盤完成研發(fā)并加速推進(jìn)客戶驗證，可適配CVD、ETCH等核心機臺；交叉孔焊接勻氣盤具有復(fù)雜結(jié)構(gòu)并對焊接工藝具有超高要求，公司成功實現(xiàn)量產(chǎn)突破，主要配套ALD、PVD設(shè)備。2025H1公司部分大客戶勻氣盤訂單同比增速分別達(dá)74%和236%，彰顯高端產(chǎn)品在大客戶中的滲透成效。②金屬加熱盤：公司研發(fā)成功突破海外技術(shù)壁壘，實現(xiàn)多型號量產(chǎn)，并成為國內(nèi)主流客戶主要供應(yīng)商。
氣體傳輸系統(tǒng)：收購Compart股權(quán)提升競爭力，構(gòu)建精密零部件與氣體傳輸系統(tǒng)的雙輪驅(qū)動發(fā)展模式。公司聯(lián)合戰(zhàn)略投資人共同收購國際品牌Compart股權(quán)，通過本次收購，公司打通產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提升研發(fā)效率，實現(xiàn)關(guān)鍵產(chǎn)品的自主可控，增強了公司在氣體傳輸領(lǐng)域的垂直整合能力和全球競爭力。2025H1公司氣體傳輸系統(tǒng)訂單同比增長53%，營收同比增長21%，這一增長態(tài)勢驗證公司平臺化戰(zhàn)略的協(xié)同價值。
此外，2025H1北京亦盛新簽訂單、營業(yè)收入同比增長50%以上，單季度利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正（數(shù)據(jù)未經(jīng)審計），經(jīng)營業(yè)績呈向好趨勢。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.20、3.57、5.31億元，同比分別增長8.35%、62.60%、48.73%，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值分別為87.19x、53.62x、36.05x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1）產(chǎn)能儲備與市場開發(fā)錯配的風(fēng)險：在行業(yè)景氣度提升過程中，產(chǎn)業(yè)往往加大資本性支出，對相關(guān)設(shè)備的采購需求增多；在行業(yè)景氣度下降過程中，產(chǎn)業(yè)則可能削減資本支出，進(jìn)而對設(shè)備的采購需求有所下降。公司在2023年內(nèi)提前儲備產(chǎn)能但訂單不及預(yù)期，短期內(nèi)導(dǎo)致折舊增加，利潤承壓。
2）公司研發(fā)不能緊跟工藝制程演進(jìn)及半導(dǎo)體設(shè)備更新迭代的風(fēng)險：若公司產(chǎn)品研發(fā)不能及時滿足客戶工藝制程演進(jìn)，不能緊跟客戶產(chǎn)品的更新迭代，公司的行業(yè)地位和未來經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。
3）規(guī)模增長帶來的管理風(fēng)險：公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增
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